中国太平发布1H26业绩：归母净利润128.73亿港元，同比增长90.3%，符合此前业绩预告（增长85%~95%）；EPS为3.44港元，同比增长97.4%。利润高增主要由投资驱动，公司投资业绩由1H25亏损5.35亿港元转为盈利96.94亿港元，年化总投资收益率同比提升2.53pcts至5.21%。分业务看，寿险新业务价值（NBV）同比增长6.5%，增长平稳，代理人/银保渠道分别+12.5%/-2.3%。太平财险（境内财险）综合成本率（COR）同比上升1.3pcts至98.0%，导致板块利润表现承压；而境外财险COR同比有所改善。再保险业务COR同比改善0.2pct至96.2%。考虑到公司寿险业务经营稳健，维持“买入”。
　　寿险：NBV增长平稳
　　1H26太平人寿NBV为72.16亿港元，同比增长6.5%；人民币口径NBV为62.68亿元，同比增长1.4%。NBV的增长主要由新单带动，新单保费同比增长10.6%，新业务价值率则小幅下降至20.1%（1H2521.6%），或与分红险占比提升有关。1H26分红险在长险首年期缴保费中的占比达到97.8%，同比提升10.7pcts。分渠道看，代理人渠道NBV同比增长12.5%，长险新单保费同比+9.4%，显示利润率略有提升。银保渠道NBV同比下降2.3%，主要因NBV利润率有所下滑，银保渠道长险新单保费同比+17.5%。利润率下降可能与分红险转型和趸交保单占比提升有关，银保趸交保费1H26同比大幅+193.6%。我们预计2026年NBV有望增长8%。利润方面，寿险业务实现净利润166.82亿港元，同比+101.5%，主要因投资业绩高增。
　　财险/再保险：承保表现分化
　　1H26太平财险（境内财险）COR为98.0%，同比上升1.3pcts，导致保险服务业绩同比下降26.8%至5.69亿港元；尽管净投资业绩同比增长24.3%，净利润仍同比下降15.5%至5.80亿港元，主要受承保端盈利收窄拖累。太平财险保费端保持稳健增长，其中车险/非车险保费分别同比+4.7%/+7.3%。上半年境外财险净利润3.64亿港元，同比增长40.8%。我们估计，上半年境外财险COR约为90.2%，同比改善约1.1pct。再保险业务COR同比改善0.2pct至96.2%，但投资业绩同比下降33.5%，拖累净利润同比下降3.8%至8.39亿港元。
　　投资驱动利润高增长
　　1H26公司投资业绩由1H25亏损5.35亿港元转为盈利96.94亿港元，年化总投资收益率由2.68%同比提升至5.21%；剔除FVOCI债券公允价值变动后，未年化综合投资收益率为2.19%。上半年权益市场表现强劲是投资收益改善的主要原因，公司境内FVPL二级市场股票投资收益率达到14.5%，跑赢沪深300全收益指数5.9pcts。同时公司在收益率阶段性高点增加债券及高股息股票配置，以稳定净投资收益。1H26公司增配FVOCI股票1.0pct至5.0%（较年初），而FVTPL股票配置比例下降0.9pct至6.6%，显示出股票内部结构调整。同时，公司增配基金1.5pcts至5.6%，整体二级权益（股票和基金）增加1.6pcts至17.3%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下半年股市波动，投资业绩面临压力，我们下调2026年EPS预测至HKD 5.13（调整幅度：-19.6%）；同时，考虑到公司寿险CSM增速较快，利润蓄水池持续扩大，调整2027/2028年EPS预测至HKD 4.83/5.18（调整幅度：+6%/+6%）。维持基于DCF的目标价HKD 26不变，维持“买入”。
　　风险提示：NBV增长大幅恶化，产险COR大幅恶化，投资重大损失。