总投资收益率同比提高2.5个百分点，驱动归母净利润同比大增90.3%，同时主营业务保持稳健增长，分红险转型深入推进，代理人产能较年初提高73.8%，新业务价值率整体保持在较高水平。我们预测公司价值转型与战略落地进一步提速，资产配置结构合理，有望在波动市场环境下继续展现出较强韧性，未来三年归母净利润分别增至232/245/258亿港元。维持买入，上调目标价至27港元，对应2026年0.42倍目标P/EV。
　　 1H26业绩：受2Q26以来投资收益大幅回升驱动，公司1H26实现归母净利润128.7亿港元，同比增长90.3%。其中，保险服务收入589.3亿港元，保险服务业绩128.8亿港元，同比分别增长5.3%和4.5%；金融资产投资规模18,393亿港元，较年初增加9.8%，投资回报479.5亿港元，同比增长120.5%，净投资收益由去年同期的-5.4亿港元转为96.9亿港元，年化总投资收益率由去年同期的2.7%提升至5.2%。主要业务中，寿险净利润保持快速增长，分红险转型持续推进，增长重心由银保渠道切换至个险，代理人月均产能较年初提高73.8%，新业务价值同比增加6.5%，新业务价值率整体保持在20%以上水平。公司管理层表示将加快建设最具价值成长、值得客户信赖的世界一流保险集团，以医康养、金融科技、共享服务三大生态圈作为布局抓手，打通“保险保障+客户服务+科技赋能”闭环。
　　盈利展望更新：我们更新了2026-28年预测，预计未来三年公司业绩稳定增长，归母净利润分别达到232/245/258亿港元。受益于保险业新企业所得税政策利好，公司2025年所得税由支出转为一次性收益31.8亿港元，造成基数偏高，2026年税率回归常态后净利润同比增速将受短期影响，但对公司长期增长前景不产生影响。今年以来公司股价累计涨幅近10%，表现好于多数同业，估值仍有进一步修复潜力。维持买入评级，目标价上调至27港元。