充分受益于新能源汽车和高级辅助驾驶带来的微型传动需求增长。
　　前瞻布局灵巧手，具身业务收入2027年有望破亿。
　　首次覆盖给予“买入”评级，目标价为54.40港元。
　　微型传动系统龙头，下游应用场景广泛：作为国内微型传动系统的龙头公司，兆威机电推出高性能伺服电机系列、滚筒电机及灵巧手三大平台化自主品牌产品，应用于下游广泛的高潜力制造行业。根据弗若斯特沙利文数据，全球一体化微型传动与驱动系统行业市场规模将从2025年的1,243亿元增长至2029年的2,049亿元，复合年增长率达到13.3%。根据公司数据，兆威2024年在全球和国内的微型传统系统占比分别为1.4%和3.9%。我们认为国内一体化微型传动与驱动系统需求主要来自于：1）汽车智能化配置的升级需求爆发；2）消费科技和XR设备的持续增长；3）具身智能等物理AI应用的不断扩展。我们预测兆威机电2026~2028年收入为18.4亿元/23.5亿元/28.4亿元（同比+7.4%/+27.6%/+21.0%），同期归母净利润为2.03亿元/3.69亿元/4.73亿元（同比20.1%/+81.6%/+28.4%），对应归母净利率为11.0%/15.7%/16.6%。
　　智能汽车支撑核心收入：我们认为全球新能源车渗透率和高级辅助驾驶装配率持续提升的趋势仍将持续，智能汽车对微型传动系统的需求量比传统油车有明显提升，我们预计单车SKU价值从2025年的2,000元提升至2030年的2,500元。我们测算2030年中国汽车微型传动系统市场空间有望达到587.50亿元，而兆威机电将成为直接受益者。根据公司港股IPO招股书和最新财报，汽车行业目前贡献其约60%的收入，我们预计2026~2028年微型传动系统/精密注塑件/精密模具及其他板块的CAGR分别为13.2%/31.8%/1.6%。
　　布局灵巧手打开市场空间：兆威机电将机器人业务划分为整手、代工及模组三类，旨在灵活适配不同主机厂的研发需求并将重点聚焦于微型传动驱动，主攻技术壁垒更高的机械手与灵巧手。公司2025年机器人相关收入约2,387万元，其中90%以上来自零部件及模组销售，整手机器人出货量仍然较小。公司预计2026年机器人业务收入有望翻倍达到4,000–5,000万元，并瞄准2027年收入突破1亿元。
　　首次覆盖，给予“买入”评级：估值：我们选取鸣志电气、卧龙电驱和德昌电机作为可比公司并采用PE对公司进行估值。根据最新收盘数据显示，三家可比公司的2026/27年平均市盈率为99倍/80倍，高于兆威机电的47倍/26倍，我们认为兆威当前的估值有所低估因此采用34倍2027年P/E得到目标价为54.40港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：智能汽车销量不及预期，具身机器人市场发展不达预期，海外业务扩张不达预期，产品技术迭代不达行业预期。