2Q26收入和毛利率超出市场预期。
　　我们预计3Q26收入环比上涨5%，3Q26毛利率有望达到27%。
　　维持“买入”评级，上修目标价至142港元。
　　根据中芯国际2Q26业绩会，公司实现收入30.06亿美元，同比增长36.1%，超市场预期。2Q26毛利率25.3%，超出公司之前指引的上限，因平均销售单价上升与产能利用率好于预期，抵消折旧拖累。伴随AI对配套芯片需求持续提升，叠加海外订单回流，我们看好公司作为中国大陆集成电路制造领导者有望直接受益。
　　我们预计公司3Q26收入环比上涨5%。根据中芯国际2Q26业绩会，2Q26来自电源管理、BCD、光模块发送接收等与算力直接相关的配套芯片供不应求，逻辑电路类芯片需求旺盛。展望3Q26，公司看到几个方面客户有望继续涨价：1）手机面板驱动芯片等产能紧缺的产品；2）长期需求好的AI配套芯片（包括逻辑芯片、BCD）；3）NORFlash等存储产品由于产能难以匹配需求，价格持续上行。
　　我们预计3Q26毛利率有望达到27%。我们预计新增折旧及电力对利润的影响被高产能利用率有效摊薄。考虑到公司的产品涨价以及产品结构优化，我们上修2026/27/28年收入4.4%/5.0%/7.0%，上修每股盈利预测11.3%/8.1%/12.6%。
　　维持“买入”评级，上修目标价至142港元。我们目标价基于6.2倍的公司2027财年P/B估值。我们给予估值溢价是因为中芯国际拥有：1）国内稀缺的先进产能和扩产能力；2）客户更加分散。我们采用2027财年预期市净率原因是因为我们预计来自于14nm以下的先进制程收入有望从2027年开始对营收和盈利做出更多贡献。风险提示：行业需求复苏缓慢；成熟制程节点竞争加剧；良率提升慢于预期；地缘政治紧张局势升级；宏观货币政策风险。