摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年8月23日发布的题为《100tnshareholder return plan in 2026》的报告，8月21日，三星电子（SEC）批准了2026年股东回报计划，规模为90-110万亿韩元，包括股息和回购。三星电子将于2026年三季度派发30万亿韩元的现金股息（包括其常规股息），其余分配将于2027年1月根据今年业绩最终确定，依据其2024-2026年将50%的自由现金流回馈股东的政策。三星电子还批准了15万亿韩元库存股购买计划，用于员工薪酬。该计划符合中信里昂预期。三星电子计划于明年1月公布2027-2029年新的股东回报政策，且分析指出，大规模股东回报将成为季度性特征。
　　8月21日，三星电子批准了2026年股东回报计划，总额为90至110万亿韩元，包括股息和股份回购。该股东回报水平几乎是其此前于2020年创下的回报纪录（20.3万亿韩元）的五倍。
　　作为该计划的一部分，公司将于2026年三季度支付30万亿韩元的现金股息，并将根据2026年业绩，于明年1月依据其当前为期三年的股东回报政策（2024-2026年）最终确定剩余派付（股息和回购），该政策要求将50%的自由现金流回馈股东。
　　三星电子还批准了15万亿韩元库存股购买计划（按周五收盘价计算为5,328万股，占已发行总股本的0.8%），用于员工薪酬。库存股购买将于8月24日至11月21日进行。
　　2024年和2025年，三星电子每年支付9.8万亿韩元的常规年度股息。去年还执行了1.3万亿韩元的特别股息以及价值8.4万亿韩元的股份回购/注销。
　　包括2026年股东回报在内，其2024–2026年三年期间的股东总回报预计将达到120至140万亿韩元。
　　展望未来，假设2026年股东总回报按指引中值为100万亿韩元，在中信里昂看来，股息与回购之间的分配可能为60:40。这意味着2026年四季度将再次派发30万亿韩元的季度股息。若2026年股东总回报超过100万亿韩元，分析指出，额外金额将用于回购。
　　三星电子计划于2027年1月公布2027-2029年新的股东回报政策。
　　假设三星电子在2027年维持30万亿韩元的季度股息（全年120万亿韩元），则意味着普通股年度股息收益率为6.42%，优先股为8.73%。分析指出，高股息收益率以及对进一步股份回购和注销的预期将有助于为其股价设定底部。
　　三星电子对股东回报的积极表态表明，管理层对其盈利和现金创造前景感到安心，这预计将缓解投资者对存储供应商盈利可持续性的担忧。
　　催化因素
　　随着存储器ASP持续上升，三星的利润前景继续改善。公司正努力满足强劲需求，并优先优化客户和应用组合以实现盈利最大化。分析认为，现阶段该股进一步的催化因素包括：(i)预计存储器短缺将持续至2028年，(ii)有利的2027年HBM供应谈判，(iii)先进及成熟制程节点的晶圆代工产能利用率提升及业务扭亏，以及(iv)强劲的股东回报
　　投资风险
　　主要风险包括晶圆代工部门复苏慢于预期、存储周期下行、超大规模云厂商资本开支放缓，以及低于市场一致预期的令人失望的股东回报政策。
　　公司概况
　　三星电子是一家全球电子综合企业。设备解决方案部门制造半导体。半导体业务已成为核心业务，贡献了大部分营业利润。三星还通过其设备体验部门制造和销售智能手机/平板电脑、网络解决方案、电视和家电。其子公司SamsungDisplay生产和销售显示面板。其子公司Harman于2017年被收购，生产和销售数字座舱、车联网和扬声器。