中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年8月21日发布的题为《Disappointing1H26 results》的报告，中国电信（China Telecom）2026年上半年业绩令人失望，总收入同比下降4%至2,604.7亿元，净利润下降15.8%至194亿元，受成熟的移动和固网市场以及增值税税率上调拖累。智能业务（算力、模型和应用）成为新的增长驱动因素，同比增长7.1%至311亿元，占总收入的12%，但需要更高的资本开支。中国电信宣派0.1606元中期股息，尽管派息率提高至75%，但同比下降8.8%。
　　成熟市场和增值税上调令移动收入承压
　　2026年上半年，移动通信服务收入同比下降1.1%至1,054亿元，原因是市场成熟、增长空间有限，同时短信和移动数据的增值税税率由6%上调至9%也对收入造成压力。移动用户总数同比增长2.1%至4.39亿（环比增加330万），其中5G网络用户环比增加2,000万至3.22亿，占总数的72.9%。融合用户超过1.3亿，每用户平均收入（ARPU）为128元。
　　固网和宽带业务亦表现疲弱
　　由于宏观经济环境疲弱导致消费者支出减少，2026年上半年，固网及智慧家庭业务同比下降3.7%至618亿元。
　　智能业务成为新的增长驱动因素
　　2026年上半年，产业数字化收入同比下降6.6%至699亿元。智能业务（算力、平台、数据、模型、智能应用）达到311亿元，同比增长7.1%。其中，AIDC和智能算力收入分别同比增长9.3%/95%。公司继续完善星辰大模型体系。其开发并推广了超过420个行业专属智能体和102项行业专属技能，其TokenHub汇聚了142个大模型。天翼云达到618亿元，同比增长7.8%。
　　收入下滑导致利润下降
　　2026年上半年，Ebitda同比下降7.7%至744亿元，利润率为31.4%，同比下降0.1个百分点，原因是收入端疲弱，部分被高效成本控制所抵消。网络成本同比下降1.5%，在AI客户服务推动下，人员成本同比下降2.1%。在折旧基本持平的情况下，Ebit同比下降幅度更大，达19%，至230亿元。由于算力投资同比激增94%，资本开支同比增长12.5%至324亿元。董事会宣派0.1606元中期股息，同比下降8.8%。
　　催化因素
　　中国电信应继续在政府项目方面保持良好定位，云收入应保持高增长。
　　投资风险
　　下行风险包括：1）国有企业改革及潜在行业并购相关的监管不确定性，2）与另外两家主要运营商的竞争加剧，3）建设具竞争力网络的资本有限。
　　公司概况
　　中国电信是中国内地历史最悠久且规模最大的电信运营商。其提供全方位服务，包括固话、移动、宽带、增值服务、托管数据及专线业务。公司利用其在固网电信领域的强大品牌来推广其移动服务。该运营商的服务捆绑率较高，其大量移动用户也订购了其固话或宽带服务。中国电信还开展了IDC、云和大数据等新业务。固网业务仍然是CT的核心业务。按市场份额计，云业务已位列中国前十，并且是电信企业中最大的。