基礎業務收入增長穩健，派息比例提升至72%：公司經營收入為人民幣5294億元（YoY+3.1%），服務收入為4820億元（YoY+3.7%）。EBITDA為1408億元（YoY+2.9%）。淨利潤為330億元（YoY+8.4%），收入和利潤增長均符合預期。資本開支為935億元（YoY-5.4%），預計今年資本開支為836億元（ YoY-10.6% ） ,連續三年下降；自由現金流為222億元（YoY+70.7%）。2024年全年派發股息為每股0.2598元（含稅），全年派發股息總額同比增長11.4%,全年派息比率72%。從2024年起，三年內公司以現金方式分配的利潤將逐步提升至當年股東應占利潤的75%以上。
　　傳統業務穩健增長，ARPU穩定：2024年公司移動通信服務收入達到2025億元（YoY+3.5%），其中，移動增值及應用收入291億元（YoY+16.1%），移動使用者規模達到4.25億戶，5G登網用戶滲透率59.1%，移動用戶ARPU達到45.6元(YoY+0.4%)。固網及智慧家庭服務收入1257億元（YoY+2.1%），其中，智慧家庭業務收入221億元（YoY+16.8%），寬頻用戶達到1.97億戶，千兆寬頻用戶滲透率30%，寬頻綜合ARPU達到47.6元(YoY+0.0%)，移動ARPU和綜合寬頻ARPU均實現穩定，未有下滑。
　　天翼雲收入突破千億，AIDC收入迎來拐點：公司產業數位化收入達到1466億元（YoY+5.5%），占服務收入比30.4%，同比提高0.5pct。天翼雲收入1139億元(YoY+17.1%)，其中政務客戶收入占比29.0%，互聯網客戶收入增幅超於39.8%，政企雲電腦超過322萬台，智慧雲實現了大模型+知識庫+國產算力的雲智一體佈局；AIDC收入330億元(YoY+7.3%),八大熱點區域機架占比84%，AIDC高功率機架占比20%，其中自由+協力廠商調度規模62EFLOPS，首創超算專線加速資料傳輸；安全收入為162億元(YoY+17.2%)；智能收入為89億元（YoY+195.7%）。
　　提升目標價至7港元，維持買入評級：中國電信持續提升“雲智一體”智算服務能力，高品質發展邁出堅實步伐，連續四年利潤增速高於收入增速，ROE穩步提升至7.3%水準。在穩住基礎業務基礎上，同時在雲計算、AIDC和大模型等技術創新方面，引領行業。我們看好公司作為國家數字基礎設施建設主力軍的未來增長潛力。考慮到公司未來具備良好的增長能力，具備提供穩定增長的自由現金流及可持續的派息分紅能力，綜合公司歷史估值中樞，給予2025年16倍的利潤估值，對應目標價7港元，維持買入評級。
　　風險提示：AIDC和雲業務發展不及預期，ARPU值下降及競爭加劇等。