市场回顾：本周沪深300指数下跌1.01%，公用事业指数下跌2.18%，环保指数下跌1.42%，周相对收益率分别为-1.18%和-0.42%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第22和第17名。电力板块子板块中，火电下跌3.94%；水电下跌0.53%，新能源发电下跌4.37%；水务板块下跌0.48%；燃气板块下跌0.13%。
　　重要事件：三部门印发《碳排放计量能力建设指导目录（2026版）》。市场监管总局、国家发展改革委、生态环境部联合印发《碳排放计量能力建设指导目录（2026版）》。作为2024版目录的更新版本，2026版目录进一步健全完善全国碳排放计量技术体系，标志着我国碳排放计量规范化、精准化、体系化建设迈入新阶段，为各行各业绿色低碳转型提供坚实技术支撑，为全国碳达峰碳中和目标稳步推进注入强劲动能。
　　专题研究：2027年风光机制电价明显回暖。从已公布结果来看，2027年新能源机制电价竞价呈现明显回暖趋势，甘肃、新疆、黑龙江等省份出清价格较上一轮均有不同程度上涨，其中甘肃风电、光伏机制电价分别升至0.2440、0.2447元/千瓦时，接近或达到竞价上限；新疆光伏由0.15元/千瓦时大幅提升至0.259元/千瓦时，风电升至0.23元/千瓦时；黑龙江风电机制电价亦提升至0.2845元/千瓦时，云南风光电价则继续维持在0.33元/千瓦时左右高位。总体来看，首轮竞价中部分地区因竞争激烈导致的低价现象正在逐步纠偏，开发企业报价更加重视项目合理收益，机制电价逐步向竞价上限靠拢。
　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，布局绿色氢基能源业务的电投绿能，以及风电+锂矿双轮驱动的川能动力；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；3.危废资源化业务盈利逐步修复，叠加抽水蓄能、核电建设提速带动清洁能源装备需求增长，资源循环与高端能源装备双轮驱动，推荐浙富控股。
　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。