本期投资提示：
　　电力：国家能源局披露7月全社会用电量数据。7月全社会用电量10400亿千瓦时，同比增长1.7%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比-2.0%、+3.0%、+4.8%、-5.1%。今年7月，我国再创月度用电量历史新高。二产以较高的基数、三产以较高的增速贡献了较大的用电增量。1-7月二产三产的增幅贡献度分别为64%、30%。第二产业中工业用电量38815亿千瓦时，同比增长4.9%，高技术及装备制造业用电量7228亿千瓦时，同比增长9.7%。第三产业中充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为974亿、593亿千瓦时，增速分别达到55.8%、43.3%。2025年7月高温是1961年以来历史新高，而2026年7月，两广平均气温低于常年平均，其中胡焕庸线以东地区，仅上海、川渝、河南高于常年1-2度。降雨范围广对第三产业用电也有影响，居民出行减少，降低充电桩等服务业用电增速。在气温因素影响下，2025年7月城乡居民生活用电增速18.0%，今年7月为同比下降5.1%，是全社会用电量低速增长的主要原因。
　　天然气：全球气价延续涨势，中东局势陷入僵局欧亚气价再度走高。截至8月21日，美国Henry Hub现货价格为$2.82/mmBtu，周度环比涨幅1.70%；荷兰TTF现货价格为€65.75/MWh，周度环比涨幅7.79%。英国NBP现货价格164 pence/therm，周度涨幅8.79%。东北亚LNG现货价格为$22.5/mmBtu，周度环比涨幅5.63%。LNG全国出厂价5715元/吨，周度环比涨幅1.17%。美国天气库存提升规模下降，8月产量维持历史高位，高温天气持续气电需求旺盛，美国气价延续低位小幅反弹趋势。目前地缘政治仍为影响欧亚气价的重要因素，6月份的《美伊谅解备忘录》于本周到期，目前尚无解决方案。美国及伊朗态度均较为强硬，虽然军事活动不频繁，但美国总统唐纳德·特朗普威胁要加强对伊朗的经济制裁。地缘政治紧张局面，叠加LNG供给恢复希望渺茫，欧洲天然气低库存现实问题，带动本周欧亚气价再度回升。
　　投资分析意见：1）水电：今年长江中下游降水偏丰，叠加财务费用下降，继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）多数火电企业q2电价环比上涨，近期月度长协及现货电价修复明显，月度长协、现货占比相对高，以及今年年度长协电价同比降幅相对较小的公司电价修复明显。现货电价上涨修复盈利能力，煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，高股息属性明确。推荐国电电力、华电国际(A+H)、华能国际(A+H)、申能股份、建投能源、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027年新能源迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，影响新能源今年盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。同时目前港股城燃公司PB估值位于多年最低水平，股息率居多年高位，配置具有极高性价比，推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源。
　　风险提示：天然气价高波动、顺价机制落地不及预期、新能源环境价值兑现风险、电价下降风险