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　　公司跟踪：【三峰环境】垃圾焚烧技术Alpha，运营领先+角逐海外市场。1）技术优势带来运营优越性：25年垃圾发电平均吨发393度/吨，吨上网347度/吨（全国性固废企业中第一！），厂用电率11.67%（较行业均值低3.56pct）助力项目超额盈利。截至25年底，垃圾发电控股运营4.47万吨/日，在建500吨/日，参股运营1.44万吨/日，在建1400吨/日。25年控股项目供热量111万吨（同比+19%），发电供热比3.87%。国补待确认常态化利润约0.93亿元（较25年业绩弹性8%），当前运营盈利被低估。2）设备技术Alpha之现金流优势：公司自由现金流于22年率先转正，主要系设备技术带动：1）设备销售to B现金流好；2）吨上网居全国性公司首位，电网B端支付占比高。25自由现金流增厚至19亿元，理论分红潜力133%，实际分红比例逐步增至25年36%，股息率3.2%存大幅提升潜力！3）设备技术alpha之增长提速：公司曾中标澳门三期项目建造及运营合同验证竞争实力，合作苏伊士设备及EPC出海加速，期待港澳和国际市场持续取得突破！
　　政策跟踪：“十五五”公共机构节能降碳方案落地，节能改造与能源管理市场有望加速释放。国管局、国家发改委联合印发《“十五五”公共机构节能降碳工作方案》，围绕公共机构碳达峰、资源节约集约利用、绿色生产生活方式三方面部署。以2025年为基数，到2030年，公共机构单位建筑面积碳排放下降8.5%、能耗下降5%，人均用水量下降3%。其中，碳排放强度降低是碳达峰碳中和考核的支撑性指标，人均用水量下降是水资源刚性约束考核的二级指标，均需年度考核。
　　重申垃圾发电，成长的长江电力：toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进化充分享受清洁能源价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡！25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升！提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%；我们以绿动测算AI技术全面铺开较25年有望带来14%盈利弹性。3、非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，较行业首位24%距3倍以上。4、炉渣涨价！垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%（铜价每吨涨2万元业绩弹性20%），含铝0.25%，零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元。5、算电一体化有望突破。垃圾发电优势：清洁高效、稳定性、分布近城市中心，旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE！我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为国内1/2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目ROE17.65%（较国内基准模型+3.17pct）。三、模式进步之toC，分红能力3倍提升空间！光大25年国补回款率134%，绿动国补回款率亦超100%！25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期toC，垃圾焚烧板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红比例45%，分红能力3倍提升空间！重点推荐：军信股份【长沙垃圾量增长强劲，仁和受益于提油率&UCO涨价，比什凯克1000吨贡献增量，长沙二期有待进国补后获一次性追溯】、瀚蓝环境、永兴股份、光大环境、绿色动力环保、海螺创业、伟明环保、三峰环境，建议关注：旺能环境、ST中装。
　　行业跟踪：1）生物油：欧洲/中国SAF价格周环比上涨/上涨，国内餐厨废油价格持平。截至2026/8/6，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2800美元/吨，周环比上涨2.8%；中国生物航煤2540美元/吨，周环比提升1.6%。②生物柴油：国际市场一代生柴1175美元/吨，周环比上涨2.17%，二代生柴1920美元/吨，周环比上涨4.35%；国内市场一代生柴8100元/吨，周环比持平，二代生柴13150元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价7850元/吨，周环比持平；潲水油均价7025元/吨，周环比持平；地沟油均价6590元/吨，周环比持平。2）环卫装备：26M1-6环卫新能源销量同增100.69%。26M1-6，环卫车合计销量42971辆，同增12.6%。其中，新能源环卫车销售12150辆，同增100.69%，新能