报告要点
　　水务固废：市政环保盈利稳定，现金流改善+化债推进+水价调整，环保红利资产机会凸显。
　　市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善（Capex下降及化债推动应收回款），公司分红有望持续提升，行业涌现出一批高股息标的。与此同时，伴随化债推进及环保盈利稳定性凸显，叠加水价调整加速推进，环保红利资产机会凸显，推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、永兴股份、海螺创业、光大环境；建议关注洪城环境、粤海投资等。
　　双碳赛道：政策进入持续落地期，绿能消纳及绿色燃料有望充分受益。
　　双碳政策进入持续落地攻坚期，新型电力系统建设、可再生能源消纳考核机制不断完善。风光装机规模持续扩张背景下，消纳瓶颈凸显，储能、源网荷储一体化作为电力消纳核心抓手具备中长期配置价值；绿色燃料（绿氢、绿氨、绿色甲醇、可持续航煤）开辟新能源非电消纳路径，既能消化冗余绿电，又满足工业、航运、航空深度脱碳需求，同时兼具能源安全战略意义。推荐龙净环保，建议关注：朗坤科技、山高环能、卓越新能、海新能科、丰倍生物等。
　　节能科技：全球AIDC需求高增&液冷渗透率提升，或驱动磁悬浮压缩机及冷水机组需求放量。
　　AI算力需求高增，数据中心功率密度快速提升，液冷从可选变为首选，冷水机组是液冷系统主流一次侧机械冷源，磁悬浮离心压缩机是AI液冷时代数据中心一次侧冷源的核心部件，磁悬浮离心压缩机凭借无油运行、高能效、宽负荷调节等核心优势，高度契合AIDC低PUE要求，当前行业正处于“算力需求扩张+外资产能缺口+国产技术突破”三重共振的黄金成长期。建议关注磁悬浮离心压缩机及配套冷水机组制造商：磁谷科技、鑫磊股份、冰轮环境、汉钟精机等。
　　风险提示：政府回款不及时风险；化债进度不及预期风险；政策落地节奏与力度不及预期风险；市场需求拓展缓慢风险；AIDC资本开支不及预期；价格竞争与毛利率下行风险。