核心观点
　　近期，《2025-2026年发电及钢铁、水泥、铝冶炼行业碳配额总量和分配方案（征求意见稿）》正式发布。对于电力行业，《意见稿》拟取消跨年度配额结转机制，碳配额市场供应或将收窄；《意见稿》还进一步下调年初的预分配配额比例至50%（上一履约周期为70%），因此上半年市场内配额供给将进一步减少。在配额分配方面，2025年、2026年发电行业加权综合碳排放基准值每年同比下调0.35%，其中300MW等级以上常规燃煤机组的基准值在上一年的基础上下降0.1%，300MW等级及以下常规燃煤机组下降0.4%，先进煤电机组低碳优势有望凸显。总体来看，《意见稿》进一步收紧市场内碳配额供给，有望推动碳排放成本的上升，扩大重点行业减排需求。
　　行业动态信息
　　行情回顾：
　　7月26日-7月31日，上证综指单周累计上涨0.47个百分点，报3832.26；沪深300指数单周下跌1.31个百分点。环保（申万）指数上涨2.32%，跑赢沪深300指数（下跌1.31%）3.63个百分点，跑赢创业板指数（下跌3.93%）6.25个百分点。2026年初至今，环保板块整体指数表现一般，累计跌幅为6.55%，跑输沪深300指数5.65个百分点。
　　投资建议：
　　“十五五”是我国深入打好污染防治攻坚战、持续改善生态环境质量的关键五年，也是实现我国2030年前碳达峰的关键期和窗口期。环卫领域我们重点推荐受益于环卫装备电动化趋势，拥有环卫装备制造、环卫运营投资全产业链的环卫整体解决方案提供商宇通重工；垃圾焚烧领域重点推荐焚烧产能不断增长，业务布局持续完善的瀚蓝环境以及运营装备一体化经营，布局海外市场的伟明环保；供热业务持续发力，经营业绩稳健增长的中科环保以及环保主业稳中向好，投资收益增厚业绩的中山公用；燃气板块推荐经营稳健高分红的新奥股份。
　　行业要闻：
　　1）2025-2026年发电及钢铁、水泥、铝冶炼行业碳配额总量和分配方案（征求意见稿）;
　　2）《国家应对气候变化“十五五”规划》印发;
　　3）生态环境部2026年7月例行新闻发布会最新情况通报。
　　风险分析
　　环保公司财务状况恶化的风险：环保企业中民营企业数量较多，融资成本相对较高，如果货币政策或融资环境等发生变化，公司面临财务状况恶化的风险。
　　政策推进力度及落实程度不及预期的风险：环保行业受政策指引、驱动属性较为明显，如果相关环保政策发布、推进或落实程度不及预期，则存在企业发展条件不及预期的风险。
　　环保治理财政资金拨付下滑的风险：环保企业多为针对政府的商业模式，若环境治理的财政资金下滑则企业订单或产品销售存在相应下滑的风险，对公司发展产生不利影响。