摘要
　　专题研究：
　　2026Q2公用事业及环保板块基金配置整体回落，位于历史低位。2026Q2公用事业公募基金配置比例为0.65%，环比/同比下降0.50/1.58pct，其中电力配置比例降至0.61%，水电减配贡献主要降幅；环保配置比例为0.11%，环比/同比下降0.07/0.15pct，处于历史较低水平。
　　高股息稳健资产减配，机构更青睐业绩弹性强、具备新成长逻辑的优质标的。个股层面，长江电力、瀚蓝环境等前期高配置稳健资产持股基金数明显回落，而川投能源、国投电力、三峡能源、九丰能源、首华燃气以及高能环境、浙富控股、盈峰环境等环比获得增配，这些标的股息率较传统环保公用运营资产相比较低，但近年来业绩增长预期较明确，且多只标的涉及算电协同、商业航天、能源安全等新兴成长方向，反映机构在整体降低板块仓位的同时，配置进一步向具备业绩弹性、成长预期及新业务逻辑的标的分化。
　　行情回顾：
　　7月18日-7月31日上证指数上涨1.81%，创业板指数下跌2.47%，公用事业指数上涨3.69%，跑赢上证综指1.88pct,环保指数上涨3.23%，跑赢上证综指1.42pct。
　　市场信息跟踪：
　　1）动力煤价格跟踪：根据iFind数据，截至2026年7月29日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于715元/吨，较2026年7月15日上涨2元/吨。国产煤方面，截至2026年7月31日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于725元/吨，较2026年7月17日上涨3元/吨。进口煤方面，截至2026年7月31日，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于900元/吨，较2026年7月17日下降18.46元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于909元/吨，较2026/7/17下降5.11元/吨。
　　2）电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026年8月，江苏集中竞价交易成交电价393.8元/MWh,较标杆电价上浮0.72%,环比上升25.90%。根据广东省电力交易中心数据，2026年8月,广东省月度中长期交易综合价414.46元/MWh,较标杆电价下浮8.51%,环比下降14.26%。
　　3）天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至2026年7月30日，荷兰TTF天然气期货价格报收于58欧元/兆瓦时，较2026年7月16日上涨6.20%。根据iFind数据，中国LNG到岸价报收于22美元/百万英热，较2026年7月16日上涨8.21%。
　　行业动态：
　　1）生态环境部等19部门印发《国家应对气候变化“十五五”规划》。
　　明确到2030年单位国内生产总值二氧化碳排放较2025年降低17%，全国碳排放权交易市场覆盖行业单位产品二氧化碳排放较2025年下降3%左右，形成3000万吨二氧化碳当量的非二氧化碳温室气体减排能力。
　　2）生态环境部办公厅公开征求《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》意见。方案进一步强化“激励先进、鞭策落后”的配额分配导向，推动企业加强能效提升、原料燃料替代和低碳工艺改造。
　　3）财政部、税务总局、生态环境部印发《征收挥发性有机物环境保护税试点实施办法》。明确自2027年1月1日起开展挥发性有机物环境保护税征收试点。首批试点覆盖印刷业，石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，炼铁、炼钢业，通用设备制造业，专用设备制造业及汽车制造业，税额幅度为每污染当量8-12元。
　　投资组合及建议：
　　公用事业：短期看，我国正式进入主汛期，重视来水丰沛、发电量有望同比改善的水电企业，【长江电力】【川投能源】【华能水电】【桂冠电力】等。长期看，随着《可再生能源发展“十五五”规划》的发布，“十五五”期间以“扩量提质、可靠替代”为主线进一步明确，各类能源主体都将朝着高效、清洁、安全、灵活的方向发展，建议关注：1）具备灵活调节的火电集团和绿电运营商：AI带来的电力需求刚性增长，使得电力作为核心基础设施的稀缺性和重要性凸显，在算电协同、绿电直连等新模式催化下，绿电的环境溢价有望在数据中心中获得重塑；建议关注【绿发电力】【大唐发电】【金开新能】【龙源电力】【三峡能源】【华能国际】等；2）特高压作为电网跨区域运输的主要方式，有望在“十五五”迎来密集开工，建议关注特高压关键设备商【国电南自】【许继电气】【国电南瑞】【特变电工】【中国西电】等；3）具备算电协同项目经验和储能制造优势的企业，建议关注【同力天启】【晶科科技】等；4）数据中心的高可靠性和波动性对电网提出更高要求，催生了对智能调度系统、虚拟电厂、高端电力设备的需求，建议关注【国能日新】【朗新科技】【合康新能】【林洋能源】；5）天然气：地缘政治冲突导致全球天然气供应波动，重视具有国际贸易能力以及国内自产气厂商【九丰能源】【首华燃气】【天壕能源】等。
　　环保：“未来能源”是十五五布局重点，绿色燃料首次纳入政府工作报告，全球脱碳共识日渐一致背景下，建议关注：（1）SAF板块【恒誉环保】【海新能科】【丰倍生物】；（2）绿色甲醇关注【中国天楹】【中集安瑞科】【嘉泽新能】【金风科技