降水呈阶段性异常，冬季气温略微偏暖。降水方面，全国呈现“发展期夏秋偏少、衰减期冬春转多”的阶段性变化特征，尤其是峰值期和衰减阶段的夏季，南方降水较常年异常偏多。气温方面，整体气温异常变化不明显，仅在冬季表现出略微偏暖，且南北方气温差异并没有一致的规律。
　　水电先弱后强，火电补位推升煤价。厄尔尼诺现象在当年具有“水电偏弱、火电补位”的特征，并会领先约6-9个月导致下一年丰水期水电来水偏多。当年火电发电量的增加会提升电厂耗煤需求，压低库存可用天数，进而催生补库需求并推动动力煤价格上涨。此外，煤价等燃料动力购进价格的变动虽存在一定的滞后期，但一旦发生变化，其向PPI的传导则非常迅速。
　　极端天气推升水处理剂需求溢价。极端天气（如干旱导致蒸发量大或暴雨冲刷地表污染物）会引发水源水质急剧恶化，促使下游水厂应急性超常规投放絮凝剂和杀菌剂，支撑了水处理剂的需求端溢价。此外，区域性干旱引发的缺电限产可能导致水处理剂供给端收缩，从而在宏观周期较弱时为行业价格提供底部支撑。
　　投资建议：厄尔尼诺对电力板块的短期催化是高温、缺电和迎峰度夏催化，但中长期核心是新能源运营持续亏损导致风光资本开支与新增装机收缩，叠加煤价托底，共同推动未来两三年电力供需趋紧、电价进入上行周期；2026年行业业绩仍有压力，其中火电受电价下降、煤价上涨影响较大，绿电亏损更明显，水电相对稳健但存在区域分化，核电总体平稳，而随着电价上涨逐步兑现，2027年行业有望迎来盈利拐点，且风光扩产存在较长滞后，供给可能到2029年前后才明显恢复，因此行情有望从短期高温交易逐步转向对电价拐点和盈利弹性的中周期定价。火电建议关注华能国际、申能股份、江苏国信；水电推荐长江电力，同时建议关注黔源电力、电投水电。此外，若极端天气导致水源水质出现波动，下游应急投加水处理剂将拉动阶段性需求，产业链完整且具备成本韧性的企业有望迎来估值修复，建议关注水处理剂供应商清水源。
　　风险提示：气候演变与传导存在不确定性：大宗能源商品价格波动；下游水务需求释放面临阻碍。