极兔速递2026H1经调整净利超预期，主要受海外量增带动。2026H1，公司整体收入77亿美元，同比+40%，经调整EBIT 4.3亿美元，同比+122%，经调整净利3.5亿美元，同比+124%；其中单票EBIT 0.0248美元，同比+77%，单票净利0.020美元，同比+79%。
　　东南亚：2026H1深度绑定电商增长红利，量增超预期，份额持续提升。件量：2026H1公司在东南亚包裹量55.2亿件，同比+71%；市场份额38.1%，同比+5.3pct，龙头地位进一步巩固。公司深度绑定当地社交电商，充分享受电商大盘快速增长及社交电商崛起红利；同时公司把握机遇，中国经验赋能东南亚网络生态，提供高质价比的多元化服务，进一步提升市场份额。收入：2026H1东南亚市场收入30.3亿美元，同比+54%；单票收入0.55美元，同比-10%。
　　中国：单票收入与份额同时提升，实现有质量的增长。件量：2026H1公司在中国包裹116亿件，同比+10%；市场份额11.6%，同比+0.5pct。收入：2026H1中国市场收入38.4亿美元，同比+22%；单票收入0.33美元，同比+12%，公司在中国市场单票收入上涨，主要得益于2026年以来中国快递行业在“反内卷”政策引导下行业竞争趋于理性。
　　其他市场：加快网络投入匹配高速增长的客户需求，推动规模扩张。件量：2026H1公司在其他市场包裹3.6亿件，同比+120%；市场份额8.9%，同比+2.7pct。收入：2026H1其他市场收入7.2亿美元，同比+99%；单票收入1.98美元，同比-9%。
　　回购持续，额度充足。据我们统计，截至2026年8月21日，公司2026年已累计回购10.4亿港元，8月12日注销累计回购的1.15亿股。6月25日公司批准新的股票回购计划，回购总额提升至20亿港元，6月25日至8月21日公司累计回购2.5亿港元，剩余额度充足。
　　盈利预测与估值：我们对极兔海外扩张策略保持信心，预计电商红利仍将持续带来东南亚与其他市场业务量的强劲增长，驱动公司业绩高增；中长期看公司有望扩展更多区域，全球化进程仍在持续。由于海外件量高速增长，我们上调对公司盈利预测，预测公司2026-2028年经调整净利润分别为7.54/9.79/12.00亿美元（原预测7.08/9.28/11.98亿美元），分别同比增长77.5%/29.8%/22.5%。考虑到公司在东南亚与新市场的高成长性，我们给予公司26年目标P/E 23x，对应合理估值13.80港元。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外增长不及预期，价格竞争加剧，成本大幅上涨，海外政策波动等风险。