事件:
　　极兔速递于2026年8月20日发布2026年中期业绩报告：2026年上半年实现收入76.7亿美元，同比+39.5%，经调整净利润3.5亿美元，同比+124.3%，经营性现金流净额6.4亿美元，同比+50.9%。
　　投资要点:
　　东南亚市场：把握行业机遇期，2026H1市场份额提升5.3pct。2026年上半年东南亚市场实现收入30.3亿美元，同比+53.8%，业务量55.2亿件，同比+71.2%，份额同比提升5.3pct至38.1%，龙头地位持续巩固。其一，得益于东南亚电商及快递市场仍处于快速发展轨道中，公司作为独立第三方快递服务商深度受益，已成为TikTok、Lazada、Temu及SHEIN等电商平台的核心履约供应商；其二，公司把握行业红利期，通过“成本优化-业务增长-成本再降”的正向飞轮持续夯实竞争优势；其三，公司持续优化运力资源配置，借助中国经验赋能末端自动化升级，截至2026H1末，东南亚干线车辆约6100辆，较2025年底增加300辆，自动化分拣线75套，较2025年底增加11套。
　　中国市场：反内卷背景下行业竞争趋于理性，公司行业地位持续巩固。2026年上半年中国市场实现收入38.4亿美元，同比+22.4%，业务量116.15亿件，同比+9.6%，份额同比提升0.5pct至11.6%。受益于“反内卷”政策倡导，2026H1中国快递行业单票价格同比提升2.3%，行业竞争趋于理性；公司持续提升运营效率，优化产品结构，促进客户粘性提升，并通过拓展区域结构化增长点，加强乡村快递网络建设、提升香港地区服务能力等，带来包裹增长。
　　其他市场：快递红利释放初期，2026H1公司包裹量同比+120%。2026年上半年其他市场实现收入7.2亿美元，同比高增99.3%，业务量3.65亿件，同比+119.9%，份额同比提升2.7pct至8.9%。一方面，公司持续深化与跨境客户的合作关系，并积极拓展本土电商平台用户，另一方面持续投入基础设施建设，增强网络稳定性，在电商及快递行业增长红利期，看好公司新市场业绩稳步增长。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年实现营业收入152.91亿美元、180.03亿美元和209.35亿美元，同比分别+25.77%、+17.73%和+16.29%，实现经调整净利润7.54亿美元、10.24亿美元和13.07亿美元，同比分别+77.16%、+35.82%和+27.74%，对应当前股价经调整PE约17倍、13倍和10倍。东南亚市场方面，公司龙头地位优势显著，通过国内市场经验输出进一步夯实成本优势，巩固龙头地位，随东南亚电商市场高速发展，利润基本盘有望逐步扩大；中国市场方面，随“反内卷”深化盈利或逐步修复；新市场方面公司有望复制成功经验，或进一步扩大盈利能力。我们看好公司国内业务提质增效，东南亚及新市场业务加速扩张，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场宏观经济波动风险；地缘政治风险；市场竞争加剧风险；网络稳定性风险；油价上涨风险等。