全球市场观察
　　8月20日，A/H股温和反弹。上证指数涨0.2%，深证成指涨0.6%，创业板涨0.6%，医药生物受海外mRNA癌症疫苗进展催化领涨，CPO亦较活跃。恒指涨0.8%，恒生科技涨0.4%，医疗保健、原材料和地产建筑领涨。南向资金净卖出104.12亿港元，阿里巴巴、中芯国际和建滔积层板获较多净买入，美团、联想和中国人寿遭净卖出。宏观方面，8月1年期和5年期以上LPR连续第15个月维持3.0%和3.5%不变。美元走弱推动人民币进一步升值，美元兑离岸人民币一度降至约6.724、创三年半新低。
　　日韩股市大幅修复。日经225涨1.4%，前一日全球债市压力缓和推动风险偏好回升；韩国KOSPI暴涨约5.9%，SK海力士大规模回购注销股份并承诺将2025-2027年超过50%的自由现金流用于股东回报，带动其强劲反弹。韩国AI交易正在从单纯追逐盈利增长，转向盈利增长与股东回报并重，这有助于降低此前高杠杆、高波动带来的估值折价。欧洲Stoxx 600跌0.1%、连续第七日下跌，油价高企继续推升通胀和利率担忧。
　　美股重新下跌，道指跌1.3%，标普500跌0.9%，纳指跌1.0%。沃尔玛跌9.2%，美国同店销售增速降至六年来最低，高油价开始挤压低收入消费者购买力，进一步强化市场对消费放缓的担忧。零售、医药生物和服装领跌，半导体、能源和食品饮料收涨。
　　美债收益率重新上行，曲线总体熊陡。2年期收益率升1.88bps至4.18%，10年期升4.35bps至4.69%，30年期升约3.97bps至5.25%，基本抹去财政部扩大长债回购后的跌幅。美国初请失业金人数降至20.6万，显示裁员仍处低位；8月费城联储制造业指数升至47.4，也显示经济并未快速失速。债市的快速反转说明扩大回购只能缓解流动性问题，无法消除财政赤字、债券供给和能源通胀带来的结构性期限溢价，市场对政策干预的有效性开始打折。
　　布伦特原油涨2.4%至93.78美元/桶、升至近一个月高位，美国加码对伊朗经济施压以及霍尔木兹供应风险重新抬高地缘溢价。黄金基本持平于4519美元/盎司附近，白银涨1.2%，避险需求抵消长端实际利率上行压力。比特币大涨约5%至7.28万美元、自6月初以来首次突破7.2万美元，白宫推动加密货币立法和此前长债回购带来的流动性预期共同触发空头回补。