事件：2026年8月14日，公司发布2026年中期业绩公告。2026H1公司实现收入29.03亿元/yoy+7.0%；归母净利润2.90亿元/yoy-24.2%；基本每股收益为0.25元，上年同期为0.33元。
　　经营重心向堂食切换，收入结构持续优化。2026H1堂食收入19.45亿元/yoy+18.1%，收入占比由60.7%提升至67.0%；外卖收入9.45亿元/yoy-10.6%，收入占比由39.0%降至32.6%，外卖订单量由1,680万笔降至1,470万笔。外卖收入的变动主要源于公司主动调整业务重心，更加专注于品质外卖。堂食人均消费额由57.1元降至50.5元，整体翻台率由3.1次/天提升至3.5次/天，同比+12.9%，以价换量对客流的拉动逐步显现。
　　门店扩张提速，同店表现有待进一步修复。截至2026年6月末，公司共有824家“小菜园”门店，较上年同期增加152家；其中三线及以下城市门店351家，贡献收入11.57亿元，占“小菜园”门店收入的40.5%。2026H1同店销售额22.11亿元/yoy-12.5%，同店日均销售额由2.27万元降至1.98万元；同店翻台率由3.1次/天提升至3.3次/天，主要受2025年底公司启动的新一轮菜品降价影响，随着降价策略带动客流及会员复购，同店表现有望改善。
　　成本投入增加，利润率受主动让利影响阶段性承压。2026H1原材料及消耗品成本占收入比重由29.5%提升至32.3%，员工成本率由24.6%提升至28.5%，主要由于菜品降价及会员让利压低单均收入，而翻台率和出餐量提升带动食材消耗及人员配置增加，成本增速快于收入增速。受此影响，公司归母净利率10.0%/yoy-4.1pcts；经调整EBITDA为5.15亿元/yoy-20.4%。
　　投资建议：公司深耕大众便民中式餐饮赛道，门店扩张与堂食客流增长趋势延续。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.87/7.36/9.08亿元，对应PE分别为14X/12X/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求恢复不及预期；同店销售改善不及预期；食品安全风险等