行情回顾（2026.8.7~2026.8.14）：
　　中信煤炭指数4258.23点，上涨1.51%，跑赢沪深300指数2.12pct，位列中信板块涨跌幅榜第6位。
　　见解一：不是所有的事都能“以史为鉴”。
　　见解二：当理解了上层态度，了解了督查手段，复产不及预期（产量下滑之大，持续时间之长），便是理所当然。
　　见解三：越往后，缺口体现越为明显，现货引领期货。
　　见解四：在绝对的供需缺口面前，下游亏损减产或是大概率事件。
　　选股方面：
　　“522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。
　　重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　重点领域分析：
　　本周，动力煤价格在刷新年内新高后涨势放缓，焦煤价格强势运行，刷新年内新高。截至8月14日，北港动煤报收864元/吨，周环比+15元/吨；CCI柳林低硫主焦报2050元/吨，周环比上涨70元/吨。
　　动力煤方面，价格刷新年内新高，去库斜率加快，一切都朝着好的方向发展，Q4超预期涨价行情或至。供应方面，近期山西少数煤矿复产，产量小幅提升，另外陕蒙少数煤矿检修完成恢复正常生产，叠加月初煤价上涨，部分煤矿积极生产，整体产能利用率小幅提升。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率84.9%，周环比提升1.6pct。需求方面，本周受台风影响，全国多数地区气温下降，电厂日耗有所回落，但因发运倒挂，港口调入依然处于偏低水平，港口库存被动快速去化，致贸易商报价继续上行。后半周，在价格刷新年内新高后，下游接受程度有所减弱，投机需求亦显谨慎，市场交投活跃度下降，价格陷入僵持。
　　今年迎峰度夏以来煤价的上涨，核心驱动在于供给端，需求表现相对平淡。其传导路径：受安监影响→产地供应持续受限→发运倒挂&降雨→港口调入下滑→即使需求平淡、但港口库存因调入下滑而快速下降→价格上涨。
　　短期来看，夏季重心已转向去库存。因前期（6月初~7月初）国内需求不及预期&进口煤大量到港影响，沿海地区库存被动累库至历史同期高位，持续对价格上涨形成一定压制。且当前已进入旺季中段，即使在厄尔尼诺现象的背景下，电厂日耗未有亮眼表现，煤价缺乏大幅上涨动力，夏季关注重心已转向库存去化斜率，即9月中下旬库存去化至何水平。
　　长期来看，此前报告中我们提出“考虑到“522留神峪瓦斯爆炸事故”性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐性供给得到彻底杜绝，产量显著受限，可类比21年““内蒙涉煤腐败倒查20年”。国家统计局公布最新数据显示，2026年6月我国原煤产量同比下滑9.7%，创下供给侧改革以来最大下滑幅度。若此态势延续至年底，一旦当前的高库存得以消化后，超预期的涨价行情“虽迟但必至”。
　　焦煤方面，山西焦煤供应迟迟未能恢复，市场重新定价““522留神峪瓦斯爆炸事故”所造成的影响以及持续性，补库需求带动焦煤价格刷新年内新高，坚信“焦煤是反转，并非反弹”。本周产地煤价全面上涨，随着市场预期逐步改善，下游采购情绪偏好，竞拍成交活跃度明显提升，几无流拍情况，且成交价格强势上涨，坑口煤矿签单火热，报价继续上调，且涨价范围及涨幅进一步扩大，本周多煤种涨幅在60~130元/吨，部分煤价已创年内新高。供应方面，本周山西吕梁、太原地区部分前期因生产许可证、电路安全等问题停产的矿点恢复生产，致产地供应有所修复，但整体供应仍处偏低水平。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1001.5万吨，周环比增加19.3万吨。需求方面，焦企开工仍受亏损压制，但近期钢厂陆续开始复产，铁水产量环比继续增加，叠加部分前期库存偏低的焦钢企业厂内焦煤库存已降至安全边际以下，刚性补库需求正逐步积聚，带动市场情绪升温，对部分优质煤种的采购积极性明显提升。综合来看，因山西产量迟迟未能恢复，在下游库存得到极大消耗后，补库紧迫性显著提升，带动焦煤价格走强，刷新年内新高，且这一趋势短期仍将延续。
　　长期来看，山西新规十七条的出台，更加坚信了“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量&质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为“522留神峪瓦斯爆炸事故”性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐性供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年““内蒙涉煤腐败