顶层监管机制升级：2024-2025年行业供需宽松时期，产地超产比例较高，部分煤矿超产幅度可达20%-30%，极端情况下存在翻倍超产的情况。“ 52事故”后煤炭行业监管进入历史最严格阶段，实现行政、刑法多部门联动，能源局、税务局、安监、公安等多部门联合执法，通过储量核对、销量核查、收入核查多维度比对打击超产，超产性质恶劣将入刑，企业超产风险和代价大幅提升。
　　超产认定规则调整：2026年7月1日起施行《煤矿重大事故隐患判定标准》，超产认定从单月考核调整为年度考核或季度考核，允许企业弹性生产：
　　井工矿：按季度考核，单季度产量不得超过核定的30%；
　　露天矿：按年度考核，全年产量不得超过核定的110%；
　　配套推行“ 6票合一”和一码通行”监管，将电子合同、电子提煤单、电子磅单、电子运单、电子结算单、电子运输发票整合为统一二维码，实现生产销售数据全链路监控，数据不匹配将被核查。
　　监管持续性预期：本次监管收紧是2021年之后首次直接限制供给的政策，力度为近年最严，不是短期行为，预计不会回到过去宽松状态，将呈现常态化趋势，若无保供等政策调整，产能不会大幅放开。
　　政策落地节奏与旗区执行差异：
　　6月30日起政策从东胜、达拉特等区域逐步推进，7月下旬开始明确禁止超产，煤矿生产数据已联网，超产会直接触发报警，车辆无法出矿，超产将涉及刑事责任，无法私自违规生产。
　　不同旗区管控灵活度不同：准旗允许按季度弹性生产，伊旗产能指标管控严格，达拉特旗灵活度相对更高。
　　内蒙古煤炭供给端变化：
　　某核心大矿此前日产约20万吨，本次产能接近减半，当前日均产量约9-12万吨。
　　过往超产的表外产量未纳入官方统计，实际产量减量幅度高于表内数据。
　　内蒙古灾害治理煤矿年产能约1亿吨，政策要求收紧的消息已流传多年，但截至会议召开时仍未明确执行，产能未出现明显减少。
　　鄂尔多斯超产情况：此前鄂尔多斯全区域年超产量约为5000万-1亿吨，2025年下半年开始严查不带票黑煤，叠加税务监管趋严，黑煤流通渠道基本被堵死。
　　生产端库存情况：2026年6月以来产地库存持续处于低位，井工矿库存仅为筒仓内的少量储备，站台库存也为近五年最低水平。
　　新增产能情况：
　　鄂尔多斯近三年新增产能合计约6000万吨，2026年投产的白家海子矿核批产能1500万吨，因属冲击地压，设计年生产能力800万吨。
　　前期可核增的产能已基本完成核增，合计核增约1.4亿吨产能，占目前内蒙古煤炭总产能（12.3亿吨）的10%以上，后续核增空间极小。新矿从手续办理到投产最快需要3年，短期无大规模新增产能投放。
　　市场供需表现：当前矿上与站台基本无库存，客户抢煤情绪较高，预付货款积极性强，部分高性价比煤种（如4600大卡汽煤）需线上排队3天才能提货。
　　销售结构中贸易商占比约60%，终端电厂直接采购占比较低；此前低价阶段贸易商囤货意愿弱，涨价后才集中入场，当前贸易商仍有上一轮的库存未完全出清。
　　行业竞争格局：内蒙古民营煤矿占比偏高、产能分散，市场虽存在企业协同控产稳价的诉求，但难以形成统一联合保价格局，产能释放最终仍以政策管控为核心约束。民营矿盈利导向更强，倾向于抢抓高煤价窗口增产，生产弹性受政策硬性限制主导。
　　煤炭价格走势与未来预期：
　　当前价格走势：2026年年初5000大卡动力煤坑口价最低为426元/吨，7月7日跌至阶段性低点512元/吨，受减产推动，8月6日涨至565元/吨，本次减产直接带动坑口价上涨约50元/吨。
　　短期价格趋势：当前煤价处于上行趋势中，可能9-10月小淡季出现小幅度阶段性回调，但长期向上趋势不变。预计2026年12月底5500大卡动力煤价格达到900元/吨以上；若春节前迎峰度冬时段需求集中释放，5500大卡动力煤价格可能突破1000元/吨。
　　中长期价格中枢：煤炭行业供需已出现趋势性反转，价格底部已探明，后续价格中枢将持续抬升，不会回到2025年的低位水平，2027年行业景气度仍将维持较好水平。
　　投资建议：
　　“522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　我们坚信焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
　　遵循绩优则股优”策略，结合26Q1业绩及26Q2煤价综合考虑，推荐昊华能源、山煤国际、晋控煤业等。
　　年初我们推出海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，