投资要点:
　　动力煤来看，8月7日北方港口动力煤849元/吨（周环比+24元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.02pct，供应仍偏紧张，主要系陕西榆林部分煤矿检修整改，叠加山西前期停产煤矿还未复产。（2）运输端，产地供应紧，本周市场发运环比下降，大秦线一周内日均发运量周环比-21.78万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-2列。（3）进口煤方面，印尼政府优先批复中高卡煤矿RKAB，低卡及超低卡批复偏慢、货盘偏紧，推动进口煤价上涨，截至8月6日，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比缩窄0.3元/吨至29元/吨。（4）需求端，南方大部高温天气带动电厂日耗高位运行，本周六大电厂日耗周环比+0.6万吨至95.0万吨。（5）电厂库存方面，本周去库，六大电厂库存周环比-21.3吨至1418.5万吨。（6）非电需求端，下游冶金化工等刚需提升，截至7月30日水泥开工率周环比-0.50pct，本周甲醇开工率周环比+1.70pct，铁水产量周环比+2.59万吨至238.09万吨。（7）港口端，本周延续较佳的去库斜率，北方港口库存周环比-148.0万吨，主要系受大秦线运量低位、主产地降雨频繁及煤矿复产缓慢导致产量低位等因素影响，港口调入持续偏低；同时，闷热天气支撑沿海电厂日耗高位运行，终端补库需求较强，导致调出端偏高。整体来看，国内供应方面，安监严格下仍偏紧张。进口煤资源亦紧张。需求端，天气炎热、电厂日耗维持季节性高位，且同比高于去年，非电方面刚需环比提升，供弱需强、港口调入小于调出，本周港口库存环比-148万吨，港口煤价周环比+24元/吨。展望后续，煤价有望延续上涨，待库存去化充分，涨势斜率有望进一步提升。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-0.24pct至68.33%，供应更紧张，主要系山西晋中及吕梁等地区因检查、电路安全等因素停产煤矿增多。据煤炭资源网统计，8月7日山西全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计62座，涉及产能6760万吨；停产煤矿数量日环比增加1座，相比5月25日减少57座。停产产能日环比增加90万吨，相比5月25日下降6690万吨。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数保持高位水平，甘其毛都平均通关量为1407车（七日平均值），周环比+131车。需求端，本周铁水产量周环比+2.59万吨至238.09万吨，部分低库存焦企适当增库。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比+5.3万吨。整体来看，山西安监压力不减、供应低位且环比继续下行。进口端，蒙煤进口逐步恢复至前期较高水平。需求端，铁水产量周环比提升2.59万吨，部分焦企开启补库，供需趋紧下，本周港口煤价如预期上涨，本周实现2,240.00元/吨，周环比上涨150.0元/吨，我们预计后续煤价仍将保持震荡上涨趋势。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.34pct至73.56%，供应下行主要系部分焦企成本库存压力偏高及焦煤结构性紧缺等问题，开工持续回落。需求端,本周铁水产量周环比+2.59万吨至238.09万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，焦炭市场偏弱运行，本周焦炭落实第三轮提降，降幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况和下游钢材价格情况。
　　从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。