腾讯控股700 HK
　　2Q26盈利合乎预期，AI各项投入进一步加快
　　收盘价:港元461.60目标价:港元620.00↓
　　郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 
　　腾讯2Q26业绩合乎市场预期，非IFRS盈利同比上升8%至681亿元（人民币，下同），与Visible Alpha市场预期一致。当中较值得留意的是扣除新AI产品相关业务，2Q26非IFRS经营利润同比上升19%（未扣除前同比增9%）。
　　我们预期公司2026-28年非IFRS盈利同比上升7.8%/2.5%/5.3%，主要反映公司2026-28年研发费率及折旧上升等因素。我们看好AI驅動的營銷能力，支撐营销服务板块在2025-28年间保持19%的年复合增长，整体收入在2025-28年间则保持10%的年复合增长。
　　估值方面，我们以17倍2027年P/E （5年历史平均）为估值标准，目标价620港元，维持买入。下半年我们将关注后续混元4发布、AI应用的商业化转化率及用户反馈等关键变量是否足以支撐估值提升。