事件：2026年8月12日美国劳工统计局发布：7月CPI（季调）环比0.1%（预期0.1%，前值-0.4%），核心CPI（季调）环比0.2%（预期0.2%，前值0.0%）；CPI同比3.4%（预期3.4%，前值3.5%），核心CPI同比2.5%（预期2.5%，前值2.6%）。
　　美国7月CPI、核心CPI同比符合预期，尽管CPI整体增速受能源因素影响继续处于高位，核心通胀同比增速的下行仍然有利于美联储继续观望。但房租、通信服务、信息电子商品价格的反弹为后续核心通胀的走势增添了不确定性。数据发布后，市场预期9月FOMC维持政策利率不变的概率从前日的50%升至62%，同时继续定价年内加息25BP，黄金上涨、美股转弱。但该局面暂时难以明显压制美债收益率尤其是长端美债收益率，且往美国中选后看，一旦中东局面失控，美债收益率中枢仍有上移风险。
　　具体来看：1）7月原油价格先跌后涨，能源商品价格环比延续负增长、同比小幅回落。尽管能源服务价格同环比增速反弹，能源项整体价格仍呈现降温态势。7月美国CPI能源项整体环比-1.5%（前值-5.7%），其中能源类商品价格环比-2.9% （前值-9.5% ），分项下的汽油环比-2.9% （前值-9.7%），燃油环比-5.5%（前值-7.2%）。能源服务环比0.3%（前值0.7%），分项下的电力环比0.1%（前值-1.5%），燃气服务环比0.7%（前值0.5%）。7月能源项同比增速小幅回落至14.7%（前值15.7%）。
　　 2）食品价格环比增速较上月小幅回落，同比增速与上月持平。7月食品环比0.1%（前值0.2%），其中家庭食品环比-0.1%（前值0.2%），非家用食品环比0.3%（前值0.2%）。细分项中，主要肉类与新鲜果蔬类商品环比增速表现分化，牛肉环比-0.8%（前值1.2%），水果蔬菜环比-0.1%（前值0.2%），肉类价格环比下降是食品项价格降温的主因。同比视角来看，食品分项7月同比增速为3.0%（前值3.0%），与过去两年相比仍处于偏高水平。
　　 3）核心服务分项价格环比反弹，同比增速延续下行。世界杯赛事结束后外宿类价格延续回落构成了核心服务的拖累项，但房租、运输服务、教育通信、医疗保健环比增速均较上月出现反弹。①住宅分项环比整体小幅反弹，外宿分项环比延续大幅下降是主要拖累、或源于世界杯赛事结束后的出行热度下降，房租项环比则出现反弹。住房分项环比录得0.1%（前值0.0%），其中主要居所租金环比0.3%（前值0.1%），外宿类环比录得-2.8%（前值2.3%），酒店旅馆等其他外宿类环比-3.3%（前值-2.8%）。②运输相关服务分项价格环比反弹，但同比增速仍延续回落。交通运输服务（不包括能源服务）环比整体录得0.3%（前值-0.3%），但同比回落至2.9%（前值3.4%）；其中私人运输分项环比-0.7%（前值-2.8%），机票分项环比2.2%（前值0.2%）。③教育与通信服务分项价格同环比增速均回升。7月教育与通信环比为0.6%（前值-0.8%），同比为0.5%（前值-0.1%），教育价格增速反弹或与暑假到来的季节性因素有关，通信分项价格在上月美国通信运营商降价结束后回归正常水平。④其他服务分项表现分化，医疗保健服务价格环比回升、同比回落，环比录得0.4%（前值-0.1%），同比为1.7%（前值2.0%）；娱乐分项同环比增速均下行，环比为0.2%（前值0.5%），同比为2.6%（前值2.8%）。
　　 4）核心商品价格环比出现反弹，同比增速持平。电商平台促销结束与上游价格压力传导下信息和电子类产品涨价效应开始显现，进口相关商品价格则保持稳定。6月CPI商品项（不含食品和能源类）环比涨幅0.2%（前值0.1%），同比为0.8%（前值0.8%）。信息技术产品整体环比增速为1.4%（前值-0.9），计算机及其周边设备类环比3.5%（前值-0.7%），电话硬件类环比-0.1%（前值-1.3%）。其他商品中，汽车类商品价格环比回升，CPI新交通工具环比涨幅0.1%（前值0.0%），CPI二手汽车和卡车环比录得0.4%（前值-0.2%）。受益于进口增速回升，主要日用商品环比增速保持相对稳定，家用电器环比0.8%（前值-1.5%），服装环比录得0.0%（前值0.6%），家具和床上用品环比0.0%（前值0.5%），家用产品环比-0.5%（前值0.4%）。
　　数据发布后，市场加息预期整体降温，预期9月FOMC维持政策利率不变，但仍继续定价四季度加息25BP。CME数据显示市场预期9月FOMC维持政策利率不变的概率从前日的50%升至62%；美债2年期收益率由4.20%下行至4.18%左右，美债10年期收益率维持在4.7%左右，美债30年期收益率则从5.21%回升至5.23%；美元指数从99.8下行至99.6，随后收复跌幅；美股三大指数小幅反弹。
　　各类资产的表现仍然符合我们此前提出的预期驱动型交易的特征，由于6月以来发布的各项数据均有助于风险偏好回升，在数据发布前市场继续积极押注统计机构给出有利于加息预期降温的数据，而数据发布后美股、黄金的上涨动能反而放缓，美元和美债收益率企稳反弹。预计后续这一情景还会反复上演，并为市场提供短期获利机会，直至某期数据打破这一预期，或美联储给出逆转加息路径的明确信号。但美债收益率尤其是长端美债收益率的易上难下，是当前市场需要密切关注的风险