投资要点：
　　10年期国债收益率下行至1.7%附近，30-10利差收窄，市场担忧久期极端高位后，利率脆弱性会上升，但历史经验表明，基金久期对利率有影响，却不决定方向。2025年6月至8月利率上行过程中，基金久期反而被推高至历史极值，说明久期决策中存在左侧布局因素。但需明确区分“有影响力”与“有决定力”：该区间基金集体拉长久期的行为并未成为利率走势的根本驱动，且后续2025年10月降久期区间内，超长端国债收益率仍保持震荡下行。另外，久期分歧度（标准差）的极大值点——即基金从分歧走向一致——也往往同步或滞后于利率拐点。这意味着当市场观察到久期策略趋于统一时，利率方向通常已经更为明朗，分歧度的收敛是利率变化的结果或同步确认，而非触发因素。
　　基金行为不决定利率整体方向，但拐点后基金开始降久期时，其边际冲击在曲线上的分布有明确规律。久期初始下降阶段，基金往往优先减持流动性更好的10年国债，30年卖出力度相对温和；一旦利率上行趋势确认，30年国债因久期更长、利率敏感度更高，后续抛压会显著放大。历史数据验证：2024年12月及2025年9月的30年国债利率拐点处，10年卖出力度均大于30年；但在后续利率进一步上行的2025年2月及11月，30年则抛压反超。
　　如何预测降久期时点，关键还是在绩优基金。历史上，久期分歧度（标准差）与久期拐点的时序关系并不稳定——2025年2月至3月分歧度拐点滞后于久期拐点，而2025年6月分歧度拐点又领先于久期拐点，二者无固定先后。相比之下，绩优基金（业绩前20%）久期是更有效的观察窗口。历史规律显示，基金整体短期降久期往往由绩优基金率先发起，领先整体基金2周左右；长期趋势反转则伴随绩优基金久期下穿市场平均水平。当前绩优基金久期仍在持续拉升，尚未出现急速回落或跌破平均的信号，说明久期策略的共识尚未瓦解。若需跟踪久期拐点，应观察绩优基金久期是否出现急速下降或跌破平均水平。
　　目前看，久期拐点尚未出现。绩优基金久期上行速度明显快于整体水平，当前已达5.92年，而中长债基整体久期为3.91年，过去一周二者差距仍在扩大。
　　风险提示：经济恢复超预期、统计模型在实际应用中存在局限性、过去的业绩不代表未来的表现。