本报告导读：
　　我们认为8月“业绩验证”将主导市场，科技成长单边下跌空间有限，但内部将发生分化，有中报业绩支撑的错杀型科技股修复弹性最大，同时，低位顺周期与防御型资产作为组合稳定器的配置价值上升。
　　投资要点：
　　展望8月，海外方面，AI资本开支叙事的验证和美联储加息预期如何演化是海外市场定价的关键。美股财报季传递出的关键信号在于，营收超预期已不足以驱动股价，资本开支强度与自由现金流质量成为市场定价的先决条件；货币政策层面，美联储7月议息会议将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%区间，6月美国通胀数据全面降温，年内是否加息取决于未来1-2个月核心通胀与油价路径。8月海外市场的两个关键观察时点分别为8月26日英伟达2027财年Q2财报与8月27日沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话：前者决定全球AI硬件链的情绪中枢，后者决定全球流动性预期的方向。
　　国内方面，8月市场影响因素一方面在于中报业绩验证，另一方面在于拥挤度与杠杆风险的出清进度。中报业绩预反映出上半年半导体、化工、新能源及高端制造等赛道景气度较高。中报的披露高峰通常在8月下半月，业绩预告与正式报表之间的差异、报表中毛利率与现金流的质量，将取代题材催化成为股价分歧的主要来源；杠杆风险层面，本轮由杠杆驱动的抛压大概率已过峰值，8月上旬市场或仍有惯性磨底，但下跌动能的衰减与资金结构的再平衡已初步完成。7月电子、电力设备、通信位列两融净流出前三，电子、通信、计算机三行业平均融资交易占比已从10%的峰值回落至7%。同时，7月科创50、创业板指、科创半导体设备材料ETF逆势净申购725亿元，表明恐慌性抛压与长线资金的承接正在同时发生。
　　转债市场在正股调整中展现出韧性，但意味着估值包袱进一步加重，转债中期向上的弹性与性价比同步收敛。从微观供需层面观察，转债估值底部仍有较强支撑。转债供给难以快速放量，强赎与到期退出刚性较强。7月以来一级债基、二级债基、偏债混合基金平均净值下跌幅度分别为-0.13%、-1.57%、-1.60%，跌幅可控且总规模不降反升，可转债ETF呈现净申购态势，显示投资者在市场调整中逆势布局。在A股已处底部区间、政策资金托底的背景下，预计“固收+”基金后续出现大规模赎回的可能性不大，转债市场主动大幅压缩估值的风险相对有限，更可能的路径是以震荡整固来消化估值压力。
　　我们认为8月“业绩验证”将主导市场，科技单边下跌空间有限，但内部将发生分化，有中报业绩支撑的错杀型科技股修复弹性最大，此外，低位顺周期与防御型资产作为组合稳定器的配置价值上升。8月的十大转债组合推荐五个方向：其一，半导体材料、设备与零部件，中报预告高增与国产化订单兑现形成双击，且经历七月深度调整后估值与交易结构显著改善，推荐鼎龙、路维、睿创转债，以及处于相对低位的AI应用标的鼎捷转债；其二，以铜为代表的工业金属及化工涨价链，推荐金25、宙邦转债；其三，电网设备，“十五五”电网投资加码与算力中心供能缺口形成需求共振，推荐长高转债；其四，医药商业与消费服务，行业出清尾声叠加政策催化，防御属性与修复弹性兼备，推荐益丰转债；其五，制造出海链，关注中报验证下的盈利兑现能力，推荐春风、科博转债。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。