投资要点：
　　 7月以来30年国债表现强势，从机构行为看，市场边际驱动力主要落在基金端的交易型资金，后续30年利率继续下行概率较大，但期间是否会出现波动，要关注以下三个关键点：1、保险在超长国债和地方债上的买入是否有稳定性；2、大行与中小行的卖出力度是否收窄，其中小行是否有大量卖出2025年发行债券的情况；3、交易盘是否出现换券交易行为（卖出26特4）。前者决定行情的中期持续性，后两者决定短期行情的波动和不同债种的相对性价比。
　　第一，7月下旬开始，保险逐步发力，但目前买入地方债更多。前一周保险公司虽然在超长国债上的买入力度有所减弱，但其对超长地方债始终保持较大规模的净买入，显示配置型需求并未缺席。保险周度净买入规模基本维持在440-600亿元区间，超长端整体仍有较强底部支撑。
　　第二，各家银行仍然为主要卖方力量，7/20-7/24单周中小行转为大幅净卖出-793亿元，大型银行维持净卖出-331亿元。进入7/27-7/31，大型银行与中小行卖出有所收敛，大型银行从净卖出331亿元下降至86亿元，中小行从净卖出793亿元下降至455亿元，供需结构区域均衡。
　　需要注意，随着2025年发行的30年接近2025年中枢位置，中小行浮亏可能收窄，此时可能卖出2025年债种，造成老券利率走高，月度维度看，中小行尚未表现出明显的放量抛售老券倾向，但从相对比例看，过去一周（0727-0731）25年券组卖出规模占26年券组的比例已从33.1%跃升至124.2%，老券卖出规模已出现反超，或预示中小行对老券的减持力度有所加大，后续需关注该趋势是否延续。
　　第三，过去一周（0727-0731）各交易主体在26年券种内部呈现明显的轮动特征。券商转卖且主要卖出26特国04，同时小幅买入其他26年券种；基金亦由前期集中买入26特国04转向买入26特国02，这可能与交易盘判断后续26特4可能换券有关。但中小行则扭转方向，由卖出26特国04转为净买入，并将主要卖压转移至26特国02。这可能以为着26特国04的换券预期并不一致，后续26特国04走弱持续性不高，利率偏高反而是重新入场的机会。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。