核心观点
　　2026年上半年，国内居民出游人次34.63亿，比上年同期增加1.78亿，同比增长5.4%。国内居民出游总花费3.21万亿元，比上年增加0.06万亿元，同比增长2.0%；2026年7月，中国消费者价格指数（CPI）同比上涨0.5%，涨幅较6月回落0.5个百分点。7月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.1个百分点；瑞幸咖啡二季度总净收入158.86亿元人民币，同比+28.5%。GAAP营业利润为21.23亿元人民币，同比+22.0%。
　　行业动态信息
　　本周（7.31-8.7）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为0.54%、1.88%，相对上证综指，分别跑输2.27pct、跑输0.93pct，相对沪深300分别跑输1.78pct、跑输0.44pct，在中信一级行业中排名第21、17。
　　板块表现：
　　社会服务：景区板块涨跌幅第一（+1.45%），出境游>餐饮>酒店>免税，涨跌幅分别为-0.42%、-1.74%、-1.83%、-3.32%。
　　商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（+13.03%），专营连锁>贸易>一般零售>专业市场经营，涨跌幅分别为+0.91%、-0.36%、-0.86%、-2.57%。
　　板块新闻：
　　根据国内居民出游抽样调查结果，2026年上半年，国内居民出游人次34.63亿，比上年同期增加1.78亿，同比增长5.4%。其中，城镇居民国内出游人次25.94亿，同比增长5.8%；农村居民国内出游人次8.69亿，同比增长4.3%。分季度看，一季度国内居民出游人次19.01亿，同比增长6.0%；二季度国内居民出游人次15.62亿，同比增长4.8%；2026年上半年，国内居民出游总花费3.21万亿元，比上年增加0.06万亿元，同比增长2.0%。其中，城镇居民出游花费2.66万亿元，同比增长2.2%；农村居民出游花费0.56万亿元，同比增长0.6%。
　　2026年7月，中国消费者价格指数（CPI）同比上涨0.5%，涨幅较6月回落0.5个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，CPI同比涨幅的回落，主要是受汽油价格涨幅回落影响。7月汽油价格上涨1.0%，涨幅比上月大幅回落16.0个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.45个百分点，带动能源价格涨幅回落至0.6%。7月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.1个百分点。
　　瑞幸咖啡公布2026年第二季度财报。瑞幸咖啡二季度总净收入158.86亿元人民币，同比增长28.5%。二季度GAAP营业利润为21.23亿元人民币，同比增长22.0%，GAAP营业利润率为13.4%。GMV同比增长29.8%至184.00亿元人民币。月均交易客户数同比增长22.9%，达1.13亿。二季度门店净增2,714家，季度末门店总数达36,310家，累计交易客户数接近5亿。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争夺依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。