核心观点
　　继续看好开源模型与AI应用。
　　1、开源模型提价，开放权重+商业许可，商业化加速。Silicon Data数据显示今年6月以来开源模型token价格提升，闭源模型则显著下滑，综合token价格呈下降趋势。
　　1）8月6日，DeepSeek预告近期大幅上调API定价，公告称“计划近期整体上调DeepSeek API服务的定价，预计涨幅较大”。
　　2）开放权重+商业许可或将成为国产开源模型未来主流，利好开源模型商业回收。
　　2、模型继续Scaling，国模纷纷迈入2~3T，字节在训5~10T模型。
　　3、FDE模式有望成为企业AI的“最后一公里”，Palantir 2Q26业绩大幅超预期验证FDE模式。
　　Kimi K3已增加说明，K3的部署中经营MaaS业务、任意连续12个月的合计收入超2000万美元需要与kimi另签协议；据路透社8.8报道，阿里计划对Qwen3.8-Max的大型商业用户引入收入分成机制，如果企业用Qwen做大规模商业服务并由此获得可观收入，可能需要与阿里签订商业协议。
　　国产模型大参数已经进化到2～3T，Kimi K3、Qwen 3.8 Max均已超过2T；参数量仍在1T以下的模型也都在快速演进；据《金融时报》，字节正在训练5-10T（3倍于K3）的模型。
　　【阿里巴巴】预计阿里云持续高景气，收入同比增速和利润率双提升，3日发布旗舰Qwen3.8-Max正式版。2.4T旗舰模型与办公Agent同日推出，关注AI办公新场景。
　　【腾讯】Workbuddy高频数据持续向上。根据QuestMobile，截至7月26日周度，移动端（ios+安卓）周活约74万，环比继续加速，周度环比增速超40%。
　　建议关注：1）多模态/大模型：MiniMax、智谱、快手（可灵）；2）互联网：腾讯控股、阿里巴巴；3）游戏：网易（《雾海之下》首曝、《诡影藏锋》首测）、巨人网络、恺英网络等；4）垂类应用：网易云音乐、美图公司、汇量科技等。
　　风险分析
　　1）AI模型迭代快于商业化变现的风险：国产模型密集发布但企业级付费转化和C端订阅渗透仍需培育，技术能力与变现节奏可能形成剪刀差。
　　2）AI短剧内容同质化与爆款率低迷的风险：上半年AI短剧上线超12万部但播放量破百万不足10%，产能爆发与爆款稀缺并存，存量博弈下变现效率承压。
　　3）算力与上游硬件成本持续上行的风险：海外CSP资本开支合计约7250亿美元，DRAM现货价格环比涨约40%，AI内容生产成本结构短期难改善。
　　4）AI生成内容版权界定模糊与监管收紧的风险：训练数据版权、生成内容归属等法律边界尚不清晰，重大版权判决或监管收紧可能影响业务节奏。
　　5）传统内容公司AI改造投入产出不确定的风险：工作流重构和团队培训短期推升成本，若AI未显著降本或提升爆款率，利润率拖累将持续2-3年。
　　6）海外AI竞赛引发出口管制升级的风险：中美AI竞争背景下，若管制波及TPU、HBM等关键环节，国内模型训练效率和内容生产成本将受影响。
　　7）AI变现路径多元但单点贡献仍小的风险：多数公司AI业务收入占比不足10%，若2027年前未提升至20%以上，概念溢价向业绩验证切换时估值承压。
　　8）行业从流量驱动向内容驱动切换的阵痛风险：产能爆发但内容质量和叙事深度仍待提升，中小团队可能因跟不上转型节奏而批量出清，格局波动加大。