核心观点
　　当前AI通胀来到了材料端，而材料环节的标的更加分散，而且多数强势公司在日本，2025年下半年以来双边关系的紧张更有加速迹象。供给端进口替代，需求端AI通胀成为几乎完美的组合。我们判断，对日本进口替代主题会有更多演绎空间，继续关注半导体材料进口替代交易，关注国内半导体材料企业加速进口替代的认证节奏以及投资机会。
　　行业动态信息
　　两部委印发《新型电力系统建设“十五五”规划》
　　8月3日，国家发展改革委国家能源局关于印发《新型电力系统建设“十五五”规划》的通知，就电力系统、各类电源“十五五”发展目标给出规划。文件指出，到2030年，新型电力系统初步建成：绿色低碳的电力供给格局基本形成，非化石能源发电量占比达到50%，实现28亿千瓦以上新能源高水平消纳。新能源方面，规划提出分地区分档确定新能源利用率指导目标，全国新能源利用率保持在90%左右。
　　村田2026年财年一季报实现高增长
　　全球被动元器件大厂村田发布2026财年第一季度（对应自然季度2026年第二季度）财报，受益于AI算力带动MLCC需求爆发，公司各项财务指标大幅增长。公司新签订MLCC订单同比大增85.5%。MLCC成业绩增长支柱。整体来看，公司当季实现营业总收入5022.64亿日元，折合人民币约236.06亿元，同比增长20.7%；实现归母净利润813.77亿日元，折合人民币38.25亿元，同比增长63.7%，利润增长大幅高于营收增幅。
　　继续关注进口替代交易下的材料选择
　　日本半导体材料企业在全球半导体材料市场份额较高，据我们统计在19种主要材料中有14种市占率第一。一方面是产业趋势带来的需求膨胀，一方面是国别关系紧张带来的供给替代逻辑，关键材料的进口替代有望进一步演绎。我们筛选出目前日企市占率较高的细分赛道，关注国产替代加速带来的投资机会：光掩模版、空白掩模版、半导体前驱体、CMP抛光垫、光刻胶及单体、陶瓷粉体、InP衬底、PI膜、高端氟材料、湿电子化学品、大硅片等。
　　风险提示：相关政策执行力度不及预期、相关技术迭代不及预期、安全事故影响开工、原料价格巨幅波动、下游需求不及预期。