核心观点
　　上周沪锌主力期价大幅上涨。宏观面，美国7月非农就业数据缓解了市场对美联储加息的担忧，9月加息预期降温。霍尔木兹海峡通航仍存变数，阿联酋船只在海峡遭导弹袭击，地缘尾部风险持续存在。国内PMI走弱，K型分化加剧。
　　基本面呈现外强内弱格局，LME低库存、仓单高集中，LME0- 3高升水，近月流动性隐忧持续扰动盘面。原料端扰动事件频发，刚果金出台铜、钴精矿出口禁令，资源保护的担忧一度外溢至铅锌板块。不过Kipushi矿持有专项豁免权，允许出口其生产的锌精矿，市场情绪消退。国内中金岭南凡口铅锌矿受安全事故影响停产，该矿山产出大多以长单供给自有冶炼厂，短期实际冲击有限，长期停产将加剧国内原料紧张局面。下游仍处在消费淡季，高温天气制约户外施工。镀锌企业成品库存压力凸显，主动下调排产，行业开工率持续走弱；终端订单偏弱，合金企业控产避险，开工小幅回落；氧化锌企业部分装置复产调试，但受订单拖累，部分企业降负荷运行，开工微降。锌价快速上涨，下游畏高情绪明显。不过当前锌锭出口东南亚、境外交仓窗口打开，已有部分货源外流，有望缓解国内库存压力。
　　综合来看，美国非农数据不及预期缓解美联储加息担忧，但霍尔木兹海峡通航仍存不确定性，地缘尾部风险持续存在。国内消费处于淡季，但海外流动性风险、国内矿山停产等供给端事件，对锌价形成较强支撑。短期多重因素相互博弈，沪锌高位震荡。后续需重点跟踪LME高升水与仓单集中度变化，警惕资金离场引发锌价高位回调的风险。
　　风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善