本周核心观点：本周美伊霍尔木兹海峡谈判取得进展，油价下行减轻通胀压力；叠加美国ADP、非农就业数据走弱，市场加息预期降温，利好铜价。与此同时，矿端利多持续发酵：据SMM，智利二季度铜矿产量同比下滑7.7%；刚果（金）政府于6月29日签署命令禁止铜精矿和钴精矿出口。虽该国此前已严控精矿出口，本次政策以加码规范为主，短期贸易冲击有限，但凸显资源保护主义加剧，全球铜原料供给扰动加深。市场铜矿缺口预期不断上调，叠加国内冶炼厂受加工费倒挂拖累持续控产，原料短缺构成铜价长期底部支撑。但需警惕短期铜价回调压力：据SMM目前江西"反向开票"管控出现松动信号，叠加精废价差扩大再生铜出货意愿提升。后续若江西"反向开票"限制如预期逐步放开、地方税局颁布明确通知引导企业复产，现货紧张格局或阶段性缓解。
　　铜价延续强势。截止8月7日，SMM1#电解铜-平均价收于10.842万元/吨，环比+2.3%；SHFE铜收于10.84万元/吨，环比+2.8%。LME铜收于14022美元/吨，环比+1.6%。COMEX铜收于657.05美分/磅，环比+2.09%。COMEX/LME比值为103.3%。
　　ADP及非农就业数据双降温，美联储加息预期下滑。据第一财经，ADP周三披露7月私营企业新增就业4.4万，低于修正后6月的9.5万以及市场预期7.5万。据金十数据，非农就业意外减少2.3万，预期为新增8万，5、6月就业数据合计下调10.3万。受就业数据拖累，交易员下调美联储9月加息预期，概率自58%回落至44%。本周美元指数震荡，8月7日，收报99.6007，周环比-0.19%。
　　进口铜精矿现货TC持续恶化，电解铜产量下降。截至8月7日，SMM进口铜精矿指数（周）报-173.91美元/吨，较上一期-14.54美元/吨。截至8月7日，电解铜周度产量22.88万吨，周环比-0.04万吨，周同比-0.93万吨。
　　高铜价叠加消费淡季，开工率持续收缩。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录58.3%，较上期-1.77个pct。铜线缆企业开工率为63.65%，较上期-2.29个pct。
　　国内库存低位小幅累库。国内库存方面，国内现货库存15.03万吨，环比+0.13万吨。海外库存方面，LME铜库存22.3吨，环比-2.69万吨，较去年同期+6.71万吨。COMEX库存72.28万吨，环比+0.67万吨，较去年同期+45.87万吨。
　　硫酸下跌，冶炼利润环比下降。本周硫酸价格1880元/吨，环比-10%。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为-3587元/吨，环比-1988元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，铜精矿冶炼利润为3056元/吨，环比-1441元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等