镍价周内震荡运行，矿端小幅走弱
　　本周，SHFE镍价收于13.05万元/吨，环比-0.9%；LME镍环比-0.6%至17004美元/吨。矿端，印尼内贸1.6%红土镍矿（FOB）为59美元/吨，环比-2%；菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)为50美元/吨，环比+0美元/吨。
　　宏观层面，9月16日美联储议息会议加息预期降温，宏观压制边际缓和。
　　供应：7月电解镍产量下滑，RKAB配额政策影响持续
　　矿端：截至07/31当周，国内镍矿到港163.87万吨，环比+33%，同比+37%；海外镍矿离港161万吨（主要港口），环比+11%，同比-11%。
　　电解镍：7月电解镍总产量31400吨，环比-7.1%，同比-4.3%。2026年7月，精炼镍开工率52%。
　　印尼：印尼镍矿RKAB配额政策仍是当前市场博弈的核心不确定性来源，市场传闻WBN已获批2026年下半年新增配额，是后续镍价走势的关键变量。
　　社库持续累积，交易所转去化
　　本周，LME镍+SHFE镍库存36.48万吨，较上周-0.68%；其中SHFE库存100395吨，环比-0.75%，LME库存264444吨，环比-0.65%。国内纯镍社会库存为13.3万吨，环比+2039吨，同比+9.3万吨。
　　展望
　　短期：成本端硫磺高位运行提供底部支撑，但印尼RKAB补充配额消息令供给宽松预期升温、沪镍承压回落。宏观情绪反复，预计镍价短期宽幅震荡格局。
　　长期：我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。
　　风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险