一、美伊局势反复，石脑油跌幅扩大，低开工下PX及PTA估值8月初明显修复。据新华社北京8月5日电，霍尔木兹海峡“有限恢复”，能源运输仍存变数。据路透社5日援引船舶追踪机构克普勒公司的数据报道，8月4日，仅有8艘船舶通过霍尔木兹海峡，包括5艘油轮和3艘散货船，与前一天基本持平。而在战事爆发前，霍尔木兹海峡日均通航船舶约130至140艘。分析认为，当前海峡航运已由此前几乎停滞转入低位恢复阶段，但商业航运规模仍明显低于正常水平。根据同花顺金融，截至8月6日，中国炼厂对原油的需求分化：国内主营常减压开工率变化不大，独立炼厂产能利用率低位回升，山东地炼常减压开工率小幅提升。原油供减需增，我们维持上周的判断：Q3油价抬升较Q2更坚挺。
　　据ifind，本期布伦特原油现货价格震荡走弱，至8月6日跌至88美金/桶附近。石脑油也延续回调，截至8月6日跌至717.25美元/吨。据ifind，PTA加工费延续大幅扩张至8月7日的475.27元/吨，PX-石脑油价差大幅扩张至8月6日的286.2美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差截至8月6日微幅扩张至151美元/吨附近。本期烯烃-芳烃单体价差环比上期扩张至8月6日的153美元/吨附近。
　　二、PTA负荷8月初创新低，预计8月中部分装置集中重启。据ifind，截至8月6日，国内PX开工率大幅提升至64.99%（前值59.63%）。PTA是PX的直接下游，PTA负荷本期大幅下降至49.85%（前值61.96%）。本周变化：PX工厂库存去库幅度仍偏小。据ifind，PTA本期去库幅度延续扩大至14.4万吨。
　　三、聚酯产品全线累库。本期原油延续回调，织造终端买涨不买跌。聚酯产品全线累库。长丝库存仍偏高。短纤库存中性，瓶片库存仍在季节性偏低水平。
　　四、终端和下游延续降负，需求不足。据ifind，截至8月7日，聚酯开工率延续下降至78.34%（前值78.88%），仍为近五年同期季节性最低水平。据ifind，截至8月6日，织造终端开工降至55%（前值56%）。
　　五、PTA即期供应降至极低水平，8月中装置重启较为集中或仍压制利润。本期PX供应低位回升，PTA负荷大幅下降，PX及PTA估值8月初大幅反弹，目前PX即期利润中性，PTA利润中性偏高。本期估值修复的原因有两个：（1）石脑油跌幅扩大，PX-石脑油价差被动扩张；（2）PTA供应降至极低水平。但8月中旬供应集中回归或仍压制利润。PTA8月去库幅度较上期预估大幅增加（上期预计去库65万吨），且预计去库能持续。PX平衡表仍维持累库预期。PX和PTA无法同步去库。观点：低库存下油价上行风险加剧，PX、PTA低估值反弹，但8月部分供应集中回归或仍压制利润。
　　风险提示：（1）原油低库存上行风险加剧；（2）聚酯产品阶段性去库需要油价反弹持续，但油价涨幅过大或过高仍会抑制需求；（3）淡季真实需求仍偏弱；（4）地缘反复终端投机需求或仍不足。