海外经济及政策环境
　　美国方面，尽管经济基本面依旧面临能源价格波动与消费回暖可持续性等风险，但前瞻指标下制造业与服务业景气度向好，实际GDP增速有望维持在2%附近，经济温和增长的基础并未动摇。后续通胀数据相较于就业数据将成为决定加息概率走向的更关键变量。7月份美联储议息会议虽然点阵图分歧较大，但在更多持中性态度的官员具有投票权的加持下并未出现加息情形，一定程度上也暗示至少当下联储政策反应函数并未发生重大改变。短期政策观察窗口是8月28日的Jackson Hole全球央行年会上沃什的演讲，他是否会释放更多货币政策判断框架调整的线索以及是否会有对于“工作小组”研究内容的透露将是重点。欧洲方面，欧元区整体经济基本面在7月下旬逐渐恢复，但持续性仍取决于中东局势发展。欧央行在一次战术性观望后，正处于“等待并评估”的关键阶段，9月将真正检验其政策定力与行动力之间的平衡。从已有信息看，政策仍倾向于进一步收紧。
　　国内经济
　　经济整体受下游需求制约仍然偏弱。7月出口同比和环比增速小幅回落，消费在低基数下延续修复但耐用品和服务消费仍需政策发力，固定资产投资也仍处筑底阶段，整体修复仍取决于基建领域以及其背后受政策扶持的“六张网”建设的实物工作量形成情况。生产端，结构上持续向新势头不减，但由于内需实质性回暖仍需时日，传统行业修复节奏仍高度依赖政策向有效投资的传导效率。PPI同比增速则有望继续维持高位，但环比动能或逐步减弱；CPI则继续保持温和，食品和能源价格提供支撑，核心分项或弱于季节性水平。
　　国内政策环境
　　7月金融数据预计整体偏弱，信贷受季节性因素和实体需求偏弱影响大概率同比多减，政府债和企业债对社融增量形成支撑。货币政策方面，政治局会议定调“适度宽松”并首提“综合运用并适时调整货币政策工具”，但短期预计仍以数量工具配合财政发力为主。财政政策方面，上半年整体债券发行进度低于过去五年同期均值，政治局会议强调加快财政支出和债券资金使用进度下，短期继续聚焦存量政策效能释放，投向关注“两重”建设、“六张网”及AI+等领域。若经济回升不及预期，三季度末前后不排除增量财政政策出台。
　　风险提示：地缘政治风险超预期；经济和政策变化超预期。