研究结论
　　策略周度思考—AI原材料将优于AI制造
　　1、指数在经历了AI制造端微观交易结构问题后，逐渐企稳回升，未来AI产业链的投资机会应当从AI制造向两端切换，AI原材料相关板块近期已经有相对更好的表现。地缘预期方面，本周美伊降温但中美升温，但风险可控。经济预期方面，海外和国内经济预期都有所下修，传统经济方向盈利预期的企稳或上修，有待进一步财政政策加码。风险评价方面，海外风险评价持续上行，美国债务风险仍在酝酿，带来贵金属上涨。
　　 2、地缘预期方面，美伊降温但中美升温。中东局势有所缓解，Polymarket最新数据显示，市场预期12月底霍尔木兹海峡开放的概率较一周前有所提升，目前接近60%。相应国际原油价格，如布伦特原油近一周也回落至80美金附近。但中美经贸关系紧张程度升温，8月5日中国政府密集发布五项反制措施，对近期美国相关涉华限制作出回应。
　　 3、经济预期方面，全球经济预期近期都在下修。海外来看，世界杯热潮退去会部分影响到非农数据，但美国经济走弱并非世界杯扰动这么简单，美国高频综合经济数据WEI自5月底以来就在走弱。美国经济对AI资本开支依赖度较高，一旦AI投资边际报酬下降、AI产业进入阶段性空窗期，未来美国经济仍有下修空间。国内来看，7月政治局会议后，传统经济方向上仍在下修预期。高频数据方面，30年国债利率下行，同时黑色大宗价格下跌。月度数据方面，7月经济数据也普遍出现了拐点，如7月出口增速、通胀同比均较前月回落。想要看到传统经济方向盈利预期的企稳上修，有待进一步财政政策加码。
　　 4、贵金属价格的异军突起，延续性较强。近一周贵金属价格领跑国内大宗市场，我们认为其背后是美国债务问题、美元信用体系裂痕的投射，并非单纯的加息或者降息预期，其强势表现具有延续性。首先，6月底以来美债长端利率的上行并非单纯的定价通胀和加息预期，而是期限溢价。其次，黄金价格和美债实际利率26年以来相关性较强，但近期两者走势脱钩。最后，中国央行7月加速购金也与上述特征一致。
　　 5、AI原材料表现突出，是接下来AI产业链的重点。近一周AI产业链整体企稳反弹，本轮AI产业链主要问题还是微观交易结构，因此后续AI制造更上游的AI原材料应该表现更好。我们确实也看到，7月底AI产业链企稳反弹过程中，代表AI原材料的半导体材料指数，是跑赢半导体设备指数的，这与5-6月表现是相反的。近一周AI原材料细分领域也有突出表现，如覆铜板、磷化铟等领跑AI产业链。
　　 6、国内权益市场企稳回升过程中，后续看点在四个重点方向。本轮国内权益市场调整并非经济现实或预期出现了多大幅度的走弱，主要是局部微观交易结构恶化，因此风险可控，一旦情绪缓解指数将反弹。只不过后续行业选择上要回避微观交易结构恶化的方向，关注以下四个重点方向，AI上游原料（金属、非金属原料）、业绩确定性强的成长方向（如CXO）、券商、周期供给侧涨价预期（能源、农业）等四条主线。
　　风险提示
　　市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。