研究结论
　　周观点：美元的“裂隙”与中国资产机遇
　　我们在今年初的春季策略中鲜明地提出美元“回光返照”的结论，并在6月21日周报《美元不弱的“两阶段论”》中做了进一步阐释，美元不弱也成为今年以来影响资产价格的重要因素。但7月美联储议息会议后，我们认为美元的“裂隙”重现，伴随科技股的深度调整，中国资产有望迎来新一轮机遇。
　　1）从7月议息会议之后资产价格的走势来看，市场似乎开始对沃什领导下的美联储投出不信任票。7月不加息本身属于市场主流预期，但由于沃什几乎没有提供任何增量信息，反而传递出希望市场自发行动的态度，导致市场对沃什领导下的联储能否有效控制通胀产生质疑。因此，记者会后美债收益率反而上行，而同期美元指数回落，这与5月以来我们观察到的实际利率支撑美元的逻辑不同。
　　2）考虑到当下联储理事内部的分歧，如果9月议息会议沃什仍不能用实际行动（而非口头）来证明美联储的信誉，则美元的“裂隙”有可能进一步扩大。历史经验已经证明，一旦市场对联储失去信任或认为其行动迟缓，则通胀预期极易自我实现，导致美债收益率失控，而这正是特朗普政府最不想看到的。9月联储进行一次“预防性加息”的必要性在上升。接下来我们可能会看到降息美债收益率不一定下（担忧远期通胀失控）、加息美债收益率不一定上（通胀有望真正降温）的局面。
　　3）美元的“裂隙”为中国资产创造了机遇。科技行情火热时，宏观开始流行“科技美元”取代“石油美元”的叙事。当下美国实际利率依然处在高位，经济基本面的韧性仍存，尽管当下判定“去美元化”回归为时过早，但全球科技行情的回调叠加美元的“裂隙”，有望为中国资产的再平衡提供良好的外部条件。有色板块也走到一个关键的十字路口，9月议息会议的重要性在提升。
　　一周高频数据一览
　　1）实体经济：消费有所回升、贸易延续修复、生产端略有升温。总体呈现底部爬升趋势。
　　2）物价：地缘冲突反复，能化链条和农产品环比价跌，电子价格环比持续提升，上游向下游的自发顺价仍不明显。
　　3）货币金融：汇率升值、资金宽松环境不变，美元回落、人民币走强，资金利率小幅回落。
　　下周重点关注
　　下周中国7月进出口和通胀发布，美国就业数据发布。
　　风险提示
　　美伊冲突走向及其对资产价格的影响存在高度不确定性。