研究结论
　　上月红利报告提示关注低波红利的超跌修复机会，7月红利风格如期修复。8月市场风险偏好有望回升，同时考虑分红确定性和盈利成长性的质量类红利相对较优。
　　7月红利风格修复，收益率整体为正。上月红利报告提示：关注低波红利的超跌修复机会。7月红利风格如期修复，收益率整体为正，月平均收益率为10.75%，中位数为10.96%，跑赢中证800指数。港股红利类指数涨幅居前，港股红利类、港股红利低波类指数7月平均涨幅分别为12.21%、12.22%。A股红利类、A股红利类7月平均涨幅分别为11.4%、10.74%，风险度较高的A股红利质量类指数涨幅低于整体均值，为6.49%。
　　8月战略配置思路：风偏回升，关注质量类红利。红利风格在长期低利率环境并非持续占优，而是轮动表现。红利投资应基于对市场的风格研究，围绕增长预期、利率预期和风险溢价三类风险因子进行配置决策（详见《低利率环境红利投资需要择时》）。展望8月，国内K型分化出现阶段性放缓，市场对传统经济或有更高的关注，带动市场风格维持均衡。海外利率扰动弱化，中东反复的影响边际递减，沃什领导的美联储决议仍然举足轻重但8月没有议息会议，前瞻预期弱化，JacksonHole继续关注沃什表态。7月全球科技共振调整及中东地缘扰动等压制风偏的因素有所缓解，市场风险偏好有望逐步回升。在市场延续均衡配置，且风险偏好逐步回升的背景下，同时考虑分红确定性和盈利成长性的A股红利质量类指数相对较优，相关ETF：红利质量ETF富国（560250）；跟踪深圳红利指数的红利ETF工银（159905）。
　　7月战术配置跟踪：22只红利指数或存在超跌修复机会，A股红利质量类指数近6月累计涨幅仍处在历史较低分位区间。我们认为红利类指数的反转效应显著，不存在趋势效应。增量资金的属性决定股价的变化特征，参与红利的投资者风险偏好上行空间相对有限，持仓行为更强调收益确定性与回撤约束。在红利战术择时中，标的累积涨幅所处历史分位数高于80%时需关注止盈压力；低于20%时可观察标的是否存在修复机会。7月红利风格修复，但22只红利指数近6月涨跌幅所处近三年历史分位数低于20%水平。
　　基于ETF的红利增强策略表现较优。24年以来策略年化收益为17.76%，夏普比和卡玛比均优于单一持有中证红利ETF和中证800ETF。
　　风险提示
　　1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；
　　2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。