研究结论
　　 8月资配主线：境内传统增长、利率及风险溢价。3月资产配置交易的主线较为极致，关注点在境外，对应加仓原油相关标的（如原油期货或能化ETF）。4月交易主线均衡，海外影响弱化，对应的是减仓原油相关标的。5月大类资产交易主线聚焦境内外风险偏好，海外利率的影响仍在但不及4月以前，对应加仓风险资产。6月相比5月，主线变化不大，境内资产仍然重点关注风偏相关性高的板块如科技。7月境内主线重回增长，包括传统和新兴增长，海外主线仍在利率，对应股票市场结构更加均衡。8月主线在传统增长、境内利率和风险溢价，海外影响钝化。预计整体风格仍然以均衡为主，股债跷跷板或有一定程度回归。
　　 8月资产观点：海外影响弱化，风格延续均衡。（1）股票：上个月我们判断市场从极致走向均衡。展望8月，K型下端的关注度提高，市场大概率延续均衡。具体而言，海外扰动弱化，中东反复的影响边际递减，沃什领导的美联储决议仍然举足轻重但8月没有议息会议，前瞻预期弱化，Jackson-Hole继续关注沃什表态。海外风偏波动，但日韩和欧美大概率呈不同走势，境外风偏难以形成合力，对境内影响不及7月。当前A股市场将更多演绎自身逻辑。7月因微观交易结构恶化而调整的板块筹码出清尚需时间，连带整个科技板块出现短期调整。但基本面并未出现明显恶化，8月科技成长仍是重点。与此同时，市场对传统经济或有更高的关注，带动市场风格继续维持均衡。（2）债券：基于8月驱动大类资产的风险因子，境内增长/利率/风险溢价都有助于股债负相关性的修复。当前短债信用利差较低，长端因其利差优势和股票之间的对冲效果有更高的性价比。（3）其他资产：商品ETF方面，目前排序为有色、黄金、能化和豆粕。其中，黄金当前滚动一个月波动和价格相关性为负，金价下行空间有限，上行空间关注8月公布的美国经济数据和月底JH会议。原油隐波高于实际波动，当前不确定性较大。大豆滚动一个月波动与价格相关性为正且远月贴水，短期价格上行空间受限。有色近期动量修复，考虑需求端AI资金的支撑，供给端超强厄尔尼诺的扰动，确定性相对更高。
　　模型业绩表现：（1）主线择时全天候：25年以来年化8.7%；（2）观点调整MPBL模型：25年以来年化6.4%。
　　8月配置观点：全面聚焦境内，配置延续均衡。8月主线在传统增长、境内利率和风险溢价，海外影响钝化。K型下端关注度提高，对应A股延续均衡配置结构；股债跷跷板或有一定程度回归，债券仓位小幅增加，同时加仓黄金/有色，原油仓位降低。衍生品方面，当前股指期货贴水大而国债期货贴水小。可以考虑买长债用国债期货对冲利率风险。股票风险对冲可通过场内期权构建保险策略。
　　风险提示
　　极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。