◆本周沪铝价格表现较强，盘面突破24000元/吨关口，主要受到宏观情绪改善、库存持续去化以及现货偏紧的共同支撑。进入8月后，贵金属和有色金属整体情绪偏强，叠加美伊局势虽仍存在反复，但谈判窗口重新打开，市场宏观担忧有所缓和，推动铝价延续反弹。从基本面来看，国内铝锭社会库存持续下降，海外LME库存也处于低位，对铝价形成较强现实支撑；现货层面，华东、华南基差差距仍较大，区域货源流转并不完全顺畅，部分地区现货偏紧对价格形成支撑。不过，从市场反馈来看，下游终端订单并未明显转强，现货成交的偏紧可能也受到阶段性到货、运输和区域流通因素影响，高频出库数据已有边际走弱迹象，因此当前去库并不能完全等同于消费趋势性修复。
　　◆后市来看，铝价短期仍有库存低位和现货结构支撑，但继续上冲的压力也在增加。一方面，中东复产节奏仍需动态评估，近期地缘反复可能延缓部分铝厂复产和发运进度；另一方面，从中长期看，海外电解铝供应恢复和新增产能释放的大方向并未改变，全球供需缺口仍在逐步收敛，只是收敛速度存在不确定性。出口端来看，6月出口数据表现亮眼，对国内库存去化形成支撑，但7月出口已较6月高点有所回落，且随着内外价差收窄、海外升水回落以及海外供应逐步恢复，后续出口支撑可能边际减弱。综合来看，短期铝价仍偏强震荡，但不宜过度追高，后续重点关注华东、华南价差是否收敛、现货去库能否延续，以及海外复产节奏是否继续影响供应预期。
　　◆周度数据看，A00华东和华南现货升贴水差距仍在；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至8月7日，铝锭社库较前周去库1.1万吨至92万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水30元/吨（环比前周维持走弱），佛山现货升水85元/吨（环比前周走弱）。下游方面，截至8月7日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.02万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.1%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降70元/吨，下游加工利润承压并连续下滑。
　　◆本周氧化铝价格出现阶段性反弹，主力合约自2600元/吨附近快速拉升至2700元/吨上方，随后夜盘出现回调。整体来看，本轮上涨并不是由氧化铝自身供需格局明显改善推动，更多来自成本预期、宏观情绪和消息面扰动的共同作用。一方面，山西部分煤矿受阶段性因素影响出现临时停产，带动焦煤等煤炭品种上涨，市场对能源成本抬升的预期增强；另一方面，前期氧化铝盘面已经在行业成本线附近持续震荡，继续下跌空间相对受限，煤炭价格上涨成为盘面反弹的重要触发因素。叠加近期商品市场情绪回暖，以及关于矿山开采、安全环保检查和供应扰动的市场传闻发酵，资金对供应端变化的敏感度上升，进一步放大了氧化铝价格的反弹幅度。不过，从现货和基本面来看，本轮上涨并没有得到明显配合。据阿拉丁消息，本周氧化铝现货价格整体仍偏弱，运行产能继续回升，铝厂库存也有所增加，也就是说，期货上涨更多体现为预期和情绪修复，现货成交并未出现明显转强。供应端来看，部分检修产能恢复，新投产能逐步释放，氧化铝运行产能维持高位；需求端虽然有电解铝高开工支撑刚性消耗，但铝厂库存偏高，非铝需求仍处淡季，现货市场整体仍以贴水成交和按需采购为主。
　　◆展望后市，氧化铝价格上下均有掣肘。上方来看，供应宽松、现货偏弱和库存累积决定了价格持续上行的基础并不牢固，在矿端及供应扰动没有进一步实质验证前，前期由宏观情绪、煤炭上涨和市场传闻带来的溢价存在回吐压力。下方来看，当前盘面距离行业成本区间并不远，叠加煤炭价格和矿石成本仍对市场形成一定支撑，价格快速深跌的空间也相对有限。
　　◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至8月7日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2736、2736、2704、2650、2773、2743元/吨，较上周分别下跌15、15、15、8、1、13元/吨。澳洲FOB远期现货报价为356于上周上升12，鲅鱼圈CIF报价为393于上周上升15。库存方面，截至本周四（8月6日）ALD全口径社库在577.5万吨，较上周增加9.4万吨；钢联口径累库，截至8月7日当周全口径库存较上周增加4.3万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周上升，港口库存回落，站台/在途库存回落。