本周油价受地缘影响宽幅震荡：美伊谈判推进、霍尔木兹物流边际修复，但红海、CPC风险接力，供应链仍处于高风险状态。
　　①近两周阿曼海峡外STS有所恢复带来出口量的增长。②胡塞威胁沙特曼德出口，战争险及绕航成本分别增加约约4和3美元/桶，已经带来100万桶日供应缺失。③黑海CPC管道装船因无人机袭击全面暂停，欧洲被迫增加北海及美湾原油采购，推高现货升水。
　　对于可能即将到来的第二次复航，对价格的边际利空可能减弱：不仅因为可快速释放的供应减少，更因为市场开始重视供应的连续性和可靠性，等待进一步下跌的意愿可能下降。
　　综合来看，市场重新开始交易美伊缓和预期，高地缘溢价已经明显回吐，而红海黑海等风险又限制了下跌空间，预计价格维持高波动区间运行。若霍尔木兹实际物流持续恢复，近月油价仍有回踩空间；若谈判破裂、海峡重新收紧，则油价将重新交易供应缺口。
　　即使复航，8月、9月扔偏向去库格局基本面驱动向上+地缘反复带来复航的脆弱性，策略上维持低买思路，但当前单边和月差估值均无太大矛盾，未到我们预期的下边际（Brtm1-m2 $1.5/b以下），建议先观望。