市场新闻
　　全球原油市场普遍大幅回落，成为近期地缘风险溢价快速消退的一个交易日。核心驱动来自美伊局势的缓和信号：据Axios报道，美国总统特朗普暂停对伊朗的军事打击，为外交努力再次让路。这一消息触发盘中风险溢价的系统性挤出，各基准原油出现单日数美元级别的下跌胡塞武装声称7月25-26日对沙特红海沿岸的Jazan和Yanbu发动无人机与导弹袭击，沙特King Fahd Industrial Port（Yanbu）的原油装载在7月23-26日暂停。霍尔木兹海峡日通行船只维持在16艘的低位（7月25-26日持平），Bab al-Mandab海峡则从26艘升至32艘。ING策略师Warren Patterson与Ewa Manthey指出，特朗普暂停打击尚未带来霍尔木兹海峡船流的实质性回升，在缓和是否持久、船只能否无惧袭击通行明朗之前，通行量难以恢复。这意味着flat price的地缘溢价虽在挤出，但供应侧的实物扰动尚未解除，为月差与实货结构提供了支撑。
　　一家山东独立炼厂将其8月底交付的Upper Zakum VLCC货转售至韩国，升水逾10美元/桶（对8月Dubai，DAP基准），另一家独立炼厂亦在考虑转售。与此同时，浮仓中的伊朗原油折价收窄——Iranian Light在DES山东基准下报出对ICEBrent贴水约5美元/桶，较前一周6美元的贴水收窄，但仍低于7月初2-3美元贴水的报盘。两家韩国炼厂各采购200万桶9月交付的Oman原油；印度MRPL招标寻购65万桶（8月25日-9月8日交付New Mangalore）或100万桶（Vadinar STS转驳），7月28日截标。
　　重大定价事件为NIOC大幅下调8月官价：伊朗国家石油公司将Kharg Island装载各油种的8月OSP差价对亚洲下调11.50-11.85美元/桶、对西北欧与地中海下调14.50-14.60美元/桶。对亚洲，Iranian Light设为对Platts Dubai/Oman贴水4.35美元/桶、Iranian Heavy贴水6.50美元/桶；对西北欧，Iranian Light设为对ICEBrent升水0.15美元；对地中海设为贴水0.25美元。此举反映伊朗在制裁与地缘不确定下以价格换量、力保亚洲销路的策略。后期需关注霍尔木兹通行恢复节奏与Sidi Kerir（经埃及的替代装港）分流对中东-亚洲套利经济性的影响。
　　中国山东天弘石化（500万吨/年，约10万桶/日）计划自8月初检修常减压装置约一个月，部分二次装置已自7月下旬陆续停车；同城东营的利津石化（350万吨/年）亦将于8月初检修。亚洲炼厂对是否从埃及Sidi Kerir提取沙特长约配额仍在评估——额外的距离与运费使几家大炼厂倾向临近装期再定夺。
　　哈萨克能源部称Novorossiysk的装载已于7月27日恢复，此前因7月19日装港油轮遇袭而于当日暂停。CPC约装1.6万桶/日（原文1.6 million b/d），是欧洲炼厂的关键原料。一位北海交易员称恢复“很试探性……只有白天装载限制了进度，且许多船东拒装、不清楚下一个愿意装的是谁”。
　　石脑油EW套利收窄，东流动力减弱：前月East-West价差从7/24的$62/mt降至7/27的$49.25/mt（12.75），叠加欧洲此前因货物东流而偏紧的地中海供应，意味着欧洲→亚洲的套利窗口边际收窄；但红海/曼德海峡绕行（好望角）导致的运费高企与到港延迟，仍在物理上维系亚洲近月实货偏紧，形成金融套利收窄、实物流受阻的错配。
　　汽油：欧洲以ARA库存降至2021年10月以来最低（81万吨）为核心多头支撑，叠加俄罗斯将汽油出口禁令延长至2026年底，供应风险溢价上升；亚洲围绕「中国8月出口或受限」与红海油站遇袭担忧发酵，FOB新加坡92 RON前月价差飙升至逾三个月高位$8.15/b；美国则区域分化明显——墨西哥湾与中西部因累库走弱，而大西洋沿岸与西海岸（加州）因供应偏紧、进口路径重构而坚挺。
　　（资料来源：Platts、国泰君安期货）
　　【趋势强度】 
　　原油趋势强度：0
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。