本周Brent一度突破100美元/桶，核心驱动来自胡赛封锁红海风险再度升级，使市场重新交易"霍尔木兹+曼德海峡"双海峡受扰情景，全球供应风险预期进一步升温。
　　霍尔木兹导致中东1000万桶/日原油出口缺失，在此基础上胡赛又可能影响沙特延布港约400万桶/日，替代出口通道进一步受阻。
　　从基本面来看，7月以来全球原油市场呈现“需求改善、非中东供应收缩”的格局，供需边际持续改善，为油价提供了坚实支撑。我们认为当前基本面对应的Brent中枢在75美元/桶附近。若没有地缘因素扰动，油价有望伴随供需缺口扩大而温和上移，这将是一种更加可持续、更加健康的上涨方式。
　　然而，本轮快速上涨主要由地缘风险溢价驱动，高油价已开始反过来抑制需求恢复节奏。当前油价中约包含20美元/桶左右的地缘风险溢价，后续能否维持高位，更依赖于地缘事件持续升级，而非库存或需求进一步改善。与此同时，高油价已经开始形成需求负反馈。7月初亚洲炼厂已完成一轮补库，而市场仍存在较强"TACO"预期，下游采购意愿明显下降，预计未来1-2周亚洲现货成交将趋于清淡，现货升水存在回落压力。
　　综合来看，当前价格进一步上涨仍需要地缘事件催化，而特朗普施压降油价的政治压力同步上升，市场重新开始交易“TACO”预期，高地缘溢价存在阶段性回吐风险。策略上建议单边\月差多单全部止盈；看涨期权止盈一半保留部分敞口，同时利用浮盈配置保护性看跌期权，对冲地缘风险回落带来的价格回撤风险。