观点：涨价完全依靠地缘推动
　　供应
　　海峡通行仅剩350万桶/日。整体中东出口周度下降至1160万桶/日，相比战前中东供应缺口扩大至700万桶/日。航线选择：Iran道为主60%，Dark Route33%，OmanRoute大幅度下滑仅2%。亚洲需求保持稳定。日本、韩国、中国和印度仍是主要目的地。
　　IEA抛储7月断崖下滑-环比少150万桶/日：市场预期海峡通航修复，各国紧急抛储意愿大幅下降，仅会维持小范围定向投放。
　　俄6.17制裁到期但炼能受损，出口预计仍维持高位、美国7月出口恢复至战前水平（-150万桶/日出口）
　　需求
　　地缘升级明确影响炼厂复工速度：
　　关注中东、亚洲炼厂开工持续修复：中东停工量收窄至30万桶/日；亚洲7月开工上行趋势维持，但8月存在较大不确定性。
　　美欧炼厂满负荷生产：裂解利润维持高位。
　　中国需求：投行预估70-75美元/桶低位才会大规模抄底：7月沙特原油采购配额创历史新低；
　　7月成品油出口传大幅度放开，预计可能提振50-100万通/日的加工量；但地缘影响国内成品油出口配额实际落地情况及未来预期。
　　观点
　　本周盘面随美伊冲突局势升级再度冲高，Brt触及88美元高位。从基本面来看，7月以来全球原油市场呈现"需求改善、非中东供应收缩"的格局，供需边际持续改善，为油价提供了坚实支撑，我们认为当前基本面对应的Brent中枢已抬升至75美元/桶附近
　　若没有地缘因素扰动，油价有望伴随供需缺口扩大而温和上移，这将是一种更加可持续、更加健康的上涨方式。
　　然而，本轮快速上涨主要由地缘风险溢价驱动，高油价已开始反过来抑制需求恢复节奏。当前油价中约包含10美元/桶左右的地缘风险溢价，后续能否维持高位，核心取决于现货市场对高价格的接受能力。从需求端来看，7月初亚洲炼厂已完成一轮集中补库，而市场对于地缘政策TACO仍存在较强不确定性，下游买家短期仍倾向观望，预计未来1—2周现货采购难以明显放量，因此当前价格继续上行仍主要依赖地缘事件进一步发酵。
　　短期建议适当兑现单边及月差多单利润，浮盈部分可通过看涨期权继续保留上行敞口。
　　逻辑：1.霍尔木兹海峡通航效率仍受扰动。虽然海峡并未关闭，但航道选择变化、美伊军事摩擦以及船东风险偏好下降，使船舶通行速度有所放缓，原油运输效率仍低于正常水平。2.冲突前7月全球供需边际继续改善。IEA战略储备释放规模较6月环比下降约150万桶/日；俄罗斯6月17日相关制裁到期后出口存在下行风险，美国出口套利窗口关闭后，预计7月出口将逐步回落至冲突前水平。同时，亚洲炼厂采购需求稳步恢复，供需缺口仍有进一步扩大的可能。3.全球低库存叠加高地缘风险，风险溢价难以完全消退。当前全球商业库存仍处于偏低水平，而美伊冲突预计将呈现"有限军事对抗+间歇性谈判"的特征，意味着地缘风险将长期存在，油价仍需保留一定风险溢价，中长期价格中枢有望维持高位。