核心观点
　　其一，2026年7月我国官方外汇储备34187.8亿美元，环比增加25.18亿美元，6月回落后重新小幅上升。7月外储的核心特征仍是稳，绝对规模继续保持在3.4万亿美元以上，单月变化幅度明显小于6月。
　　其二，7月人民币对美元总体维持偏强震荡，外汇市场供求更加均衡，政策重心仍是维持汇率双向稳定。7月人民币多数时间运行在6.76-6.80附近，较上半年整体保持强势。外汇局数据显示，7月以来企业结汇和售汇已经基本平衡，说明前期人民币升值带来的集中结汇行为有所消化，企业和居民的外汇交易行为总体理性有序。
　　其三，7月央行购金进一步提速，是本月数据中更值得关注的变化。7月末人民银行黄金储备升至7608万盎司，较6月增加64万盎司，连续第21个月增持黄金；单月增持量较6月的48万盎司进一步扩大约三成。这意味着，央行购金从此前连续小幅增持逐步转向更加积极的储备结构调整。6月金价大幅回落过程中，央行增持48万盎司，已经是2023年10月以来最大的单月增持，当时体现出明显的逢调整配置特征；7月增持规模进一步升至64万盎司，说明官方提高黄金储备占比的战略目标正在增强，购金行为对短期金价位置的敏感度也有所下降。
　　我们认为，当前黄金正在由前期的逆风环境逐步转向筑底阶段，6-7月黄金面临的宏观约束已有所缓解：一方面，美联储即使仍保留加息概率，但暂未表现出开启连续加息周期的意愿，前期市场对于货币政策持续收紧的担忧有所下降；另一方面，AI对美国全要素生产率的实际提振幅度仍有待观察，目前较高的资本开支能否持续转化为广泛的生产率提升和潜在经济增速改善尚不确定，因此由AI驱动经济长期高增长、进而维持实际利率高位的叙事仍需进一步验证。
　　不过，黄金真正的顺风仍需等待美国长端利率明确下行。当前美债长端收益率仍处高位，对黄金估值形成压制。基准情形下，若地缘风险逐步缓和、油价回落，美联储维持利率稳定并最终重新进入降息周期，黄金有望完成筑底并开启新一轮上涨；若地缘冲突进一步推高油价和通胀，迫使美联储重新收紧，黄金短期仍存在进一步调整风险。
　　中期看，美元信用弱化、地缘政治不确定性、全球央行储备多元化以及中国黄金储备占比仍偏低，共同决定央行增持黄金的趋势尚未结束；此外需密切跟踪特朗普政府推动石油美元体系2.0的进展；若美元在能源定价、地缘安全与跨境结算中的锚定能力重新强化，黄金当前所受益的去美元化交易与官方储备替代逻辑将被明显削弱。
　　7月外储环比回升
　　2026年7月我国官方外汇储备34187.80亿美元，环比增加25.2亿美元。
　　从结构来看，汇率对本月储备影响为小幅拖累。其一，美元指数回落，2026年7月美元指数由6月底的101.2回落1.38%至99.78，英镑兑美元升值1.68%至1.35，欧元兑美元升值0.94%至1.15，我们测算7月汇率波动对外储规模影响约-65.74亿美元。
　　资产价格对本月储备是负向拖累，美国、英国和德国国债利率均上行，2026年7月末5年期美债收益率较6月末上行26BP至4.45%，5年期英债收益率上行28BP至4.56%，5年期德债收益率上行29BP至2.86%，7月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-373.39亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约439.13亿美元。
　　2026年7月全月人民币对美元汇率升值0.55%至6.75，CFETS人民币汇率指数全月贬值0.39%，月末收于102.19。
　　人民币汇率：升值速度放缓，市场重新进入双向波动
　　我们判断，7月人民币汇率最大的变化是前期单边升值交易有所降温，但人民币自身仍保持较强韧性，市场逐步进入6.7-6.8附近的双向波动阶段。
　　第一，企业集中结汇带来的人民币升值动力开始边际减弱。上半年银行结售汇顺差达到2712亿美元，6月美元反弹、人民币小幅回调后，部分企业选择逢高结汇；进入7月以后，结汇和售汇逐渐恢复平衡，说明企业此前积累的部分美元收入已经逐步释放。
　　第二，人民币暂时仍不存在明显贬值压力。外储稳定在3.4万亿美元以上，贸易项下资金流入保持韧性，企业购汇行为整体稳定，意味着人民币汇率背后的外汇供求基础仍然较好。
　　第三，央行更希望看到人民币保持双向波动。如果人民币过快升值，可能进一步刺激企业集中结汇，同时对出口企业利润形成压力；若贬值过快，又可能重新形成贬值预期。因此，未来一段时间政策层面对人民币汇率的核心诉求仍是维持在合理均衡水平上的基本稳定，避免单边预期自我强化。
　　黄金：央行购金进一步加速
　　7月末人民银行黄金储备达到7608万盎司，环比增加64万盎司，连续第21个月增持黄金。相比6月增加48万盎司，7月单月增持规模继续扩大。
　　第一，连续两个月加速购金，使储备结构调整的信号进一步强化。6月金价出现明显调整时央行增持48万盎司，7月进一步增加至64万盎司，说明央行正在利用黄金价格波动提高储备配置效率，同时提高黄金在官方储备资产中的战略权重。
　　第二，央行购金行为正在体现更强的战略属性。如果仅仅是价格因素主导，6