核心观点
　　2026年7月30日，中共中央政治局召开会议，会议强调，要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。扎实推进“六张网”规划建设。加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。
　　和4月政治局会议对人工智能的表述相比，本次表述更加聚焦产业数智化转型，促进人工智能等新技术规模化商业化应用。和过去的表述相比更加聚焦于人工智能对于产业的赋能，政策方向更加具体。
　　2026年7月31日，国家发展改革委召开7月份新闻发布会，突出应用牵引，加快推动国家人工智能应用中试基地布局建设，聚焦价值高、贡献大、效益好的领域，开放一批高价值场景，打造一批标杆应用，推动人工智能与实体经济深度融合。
　　从发言稿来看，政策对人工智能的表述正在从“前沿技术”“产业方向”进一步落到“规模化商业化应用”。
　　我们复盘了我国电信网络基建，经验表明，基础设施投资的价值并不只体现在建设期本身，而体现在其能否改变整个经济体的信息流、交易流和组织效率。3G解决了移动互联网的入口问题，4G解决了大规模移动应用的体验问题，5G则试图把通信能力从消费互联网推向产业互联网。每一轮网络基建的直接投资主体主要是运营商，但真正的产业弹性往往出现在网络设备、光通信、终端、内容、软件、云和应用生态等更长链条。
　　市场在讨论AI算力基建时，容易把重点放在短期资本开支规模上，但电信网络基建告诉我们，真正决定行情持续性的不是第一年建了多少基站，而是渗透率曲线是否进入自我强化阶段。3G时代的移动互联网处于导入期，终端体验、资费和应用都不成熟；4G时代则完成了用户体验跃迁，网络能力足以支撑视频、支付、位置服务和即时通信，移动互联网才真正成为经济活动的新底座。
　　AI算力也存在类似的渗透率曲线。第一阶段是算力可得性，解决有没有足够便宜、足够稳定、足够安全的算力问题；第二阶段是工具可用性，解决模型、框架、数据库、知识库和企业系统能否打通的问题；第三阶段是流程改造，AI从“问答工具”变成企业生产流程的一部分；第四阶段才是商业模式重估，企业因为AI获得更高利润率、更快周转或新的收入来源。
　　政策对于AI的支持并非始于今年，但今年的变化在于，政策表述正在从“前沿技术”“产业方向”进一步落到“规模化商业化应用”。这意味着AI不再只是科技部门的研发任务，也不是资本市场的主题交易，而是被纳入制造业数智化转型、先进制造业和现代服务业融合、新产业新赛道培育的总量政策框架。过去两年，市场对AI政策的理解更多停留在科技产业政策层面，即政策会支持大模型、算力中心、数据要素和创新平台。但从最新表述看，政策正在更强调场景牵引。制造业数智化转型、先进制造业和现代服务业融合、AI规模化商业化应用，本质上都不是单点科技词汇，而是把AI纳入产业组织方式重构。政策对人工智能的表述变化对资产定价的影响很关键。政策如果只是给方向，市场通常交易主题弹性，弹性最大的是技术突破预期最强、海外映射最清晰的环节；政策如果开始给场景，市场就会交易订单、项目、预算和商业模式，受益方向会逐渐从纯硬件扩散到解决方案、工业软件、云平台、安全系统、数据治理和行业应用。
　　我们下半年看好国产替代，核心原因并不是简单认为海外算力链条不好，而是认为当前市场对于美股映射型A股资产的定价已经较为充分，而国产链条正在迎来政策、产业和技术路线三重变化。相比继续追逐高弹性的海外映射，国产替代更符合“政策胜率提高+产业趋势增强+估值性价比改善”的组合：
　　第一，美股映射链条的A股资产已经进入高预期状态。以PCB、光模块、服务器和部分AI硬件为代表的方向，受益于海外云厂商资本开支和英伟达产业链映射，年初以来股价弹性已经非常充分。胜宏科技、沪电股份、中际旭创、新易盛等标的的上涨，本质上交易的是海外AI资本开支持续高增、供应链份额提升和业绩兑现确定性。但当市场对这些资产形成高度共识后，估值和交易拥挤度本身就会成为后续收益率的约束。
　　第二，政策扶持正在向国产算力和实体应用倾斜。李强总理关于促进AI等新技术规模化商业化应用的表述，意味着AI政策不只是支持科技企业做模型，也是在支持制造业和服务业把AI真正用起来。对于国产链而言，政策最重要的作用不是短期补贴，而是创造需求场景、采购标准、示范工程和安全边界。只要央国企、地方平台和重点制造业企业开始以国产算力为底座做应用，国产链条就具备从主题向业绩切换的条件。
　　第三，国产链的技术路线并非单纯追赶海外先进制程，而是在成熟制程、先进封装、异构算力和低成本模型上形成差异化突围。海外AI路线高度依赖先进制程、高带宽存储和大规模GPU集群，中国在短期内难以完全复制这一体系，但