核心观点
　　当前AI行情面临叙事松动+海外去杠杆的双重扰动，多空分歧逐步显现，行情进入博弈深水区。1、宏观政策面上，外围利率环境的加息预期扰动与科技板块潜在的抱团松动构成了主要压制因素；2、交易面维度，行业拥挤度等指标处于高位，显示筹码结构面临考验，不利于行情的单边持续拓展；3、行业基本面数据依然强劲，受其支撑，板块共识度依然维持在中等偏上水平（51.83分），处于“虽松未崩”的临界状态，这种状态或将持续一段时间。后续我们需要动态跟踪宏观流动性拐点、交易面资金流向及基本面业绩兑现三大维度的核心指标，客观判定本轮共识因何以及何时正式从“风险钝化阶段”过渡到“共识松动阶段”。
　　宏观政策面：外围扰动与抱团松动
　　AI板块本质属于典型的长久期成长资产，其估值高度依赖未来现金流折现，我们重点监测了10年期美债收益率、布伦特原油价格、新经济市值占比以及政治经济学视角等关键变量。外围利率环境面临加息预期的反复扰动直接压制全球科技成长股的估值体系。而地缘政治经济内容及各类事件催化增加了市场的不确定性。
　　交易面：高位拥挤与资金博弈
　　交易面因素是当前制约共识度进一步上行的核心阻力来源。我们提出通过五大指标、“兴登堡预兆”指标并结合“888”日移动平均线交易体系进行综合评估。当前AI算力板块的行业拥挤度已处于历史高位，“兴登堡预兆”被触发，同时美股中下游AI应用巨头多数跌破“888”日移动平均线支撑，一旦市场情绪波动，容易引发风险。
　　行业基本面：数据强劲继续支撑共识
　　在宏观政策面与交易面施压科技的基础上，行业基本面是当前维持共识度持续中等偏上的压舱石。我们选取了美国CSP的CAPEX、ARR、未来报告期增速、全球半导体销售额、Token价格、核心公司订单与价格趋势等指标进行持续跟踪。当前全球云厂商资本开支维持高增长态势，叠加Token的使用趋势和价格指数保持坚挺，验证了下游需求的真实落地。同时核心公司的订单饱满，中报增速良好，产业渗透率继续提升。扎实的基本面数据有效对冲了宏观与交易面的利空影响，使市场共识度仍维持在中等偏上水平（51.83分）。
　　本轮AI算力行情走到哪了？
　　根据主客观多因子打分，目前得分回落到56.2显示出松动迹象，主要由交易面引发。但分数仍高于50分，显示出受益于基本面逻辑的支撑信仰并没有崩溃。可以定义为“已松未崩”的状态，符合我们此前做出的关于下半年创业板走势类似2021年的判断。未来将动态观测得分是否修复到60分以上，重回相对牢固的区间，抑或是继续向下跌破50分，从而确实共识崩溃的右侧信号。
　　风险提示
　　模型设计的主观性；一致预期数据可能变化；历史数据不代表未来。