核心观点
　　预计7月经济延续总量放缓、结构分化的运行特征，月度GDP同比或回落至4.0%。生产端，高温、暴雨及内需订单不足拖累建筑业和传统制造业，高技术制造、集成电路、机电产品出口及信息服务仍形成支撑。需求端，消费在低基数和暑期出行、观影等场景带动下温和修复，预计社零同比增长1.4%，但汽车、家电及地产后周期消费依然偏弱。投资或处于低位筑底阶段，预计1-7月固定资产投资同比下降4.9%，计算机通信设备和知识产权产品投资保持韧性，下半年需重点关注“六张网”建设及8000亿元新型政策性金融工具能否加快形成实物工作量。出口仍受AI产业链价格上涨支撑，但集成电路出口量已出现转弱迹象，后续增速或逐步放缓。价格方面，主要依靠季节性和低基数被动改善，就业面临毕业季扰动，信贷、社融及M1、M2增速预计继续承压。
　　总体看，经济尚处于新旧动能转换期，政策重心或转向财政金融协同与结构性工具先行，后续增长修复的关键在于政策资金向有效投资和内需改善的传导效率。
　　生产：经济动能放缓，GDP增长回落
　　从生产端看，7月经济供给动能较6月有所放缓，预计月度GDP增速约为4.0%，低于二季度的4.3%。分产业看，第一产业增加值预计增长约3.8%，对GDP拉动约0.2个百分点。第二产业增加值预计增长约3.1%，拉动GDP约1.1个百分点，其中规模以上工业增加值预计增长4.6%，装备制造业保持较快增速，AI产业链、集成电路和机电产品出口仍是工业增长的核心支撑，但传统制造业生产进入淡季，拖累主要来自汽车、钢铁、非金属矿物制品，叠加高温、暴雨影响建筑施工，建筑业对第二产业形成明显拖累。第三产业增加值预计增长约4.6%，拉动GDP约2.7个百分点，暑期旅游、航空运输、住宿、文化娱乐及信息通信服务表现相对较强，而批发、金融和房地产服务偏弱。总体而言，7月生产端呈现“总量回落、分化加深”的特征。
　　消费：预计7月社零增速同比1.4%
　　预计2026年7月社会消费品零售总额同比增长1.4%，较6月的1.0%回升0.4个百分点。2025年7月社零同比增长3.7%，较6月的4.8%回落1.1个百分点，基数压力有所缓解。尽管暑期出行、娱乐消费及居民工资水平改善对餐饮和部分可选消费形成支撑，但汽车销售仍然偏弱，家电等以旧换新相关品类受高基数影响继续下滑，迁徙和招聘数量也显示居民消费能力与消费意愿尚未全面修复，预计7月社零同比温和修复。
　　投资：投资端关注财政发力，紧跟8000亿政策性金融工具投放
　　我们预计，2026年1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比-4.9%。分领域看，预计1-7月基建投资同比约-1.8%，制造业投资同比约-0.6%，房地产开发投资同比约-18.9%左右。往后看，我们认为财政端仍有发力空间：2026年1-6月公共财政中与基建投资相关的城乡社区事务、交通运输、农林水支出分别累计同比-2.0%、-2.6%、-8.6%，据我们测算，投入基建的资金同比2025年同期-5.0%，而2026年两会期间公布的《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》一般公共预算支出安排投入基建的资金同比2025年实际支出值同比+3.3%，下半年公共财政发力仍有空间。新增专项债方面，截至2026年7月底2026年新增地方政府专项债累计发行规模已达2.41万亿，2025年同期发行2.78万亿，发行金额较上年同期有所降低，下半年专项债维度亦有发力空间。
　　展望全年，我们认为2026年固定资产投资端仍有望实现“止跌回稳”，主要在于以模变化；2）工业企业尤其是中游高端设备制造企业利润回升结合AI科技产业革命背景下逐步增加产线投资；3）7月政治局会议定调“扎实推进“六张网”规划建设”，亦将支撑相关固定资产投资落地；4）2025年下半年投资端增速的低基数影响。另外，需要重视计算机通信和其他电子设备制造业投资和知识产权产品投资对下半年我国固定资产投资修复的拉动作用。
　　出口：预计7月出口16.8%，进口21.5%，AI价增可能出现拐点
　　AI进出口金额大增主要是涨价贡献，6月我国集成电路出口已经出现“价”增“量”减特征，出口量增速同比转负。从7月韩国前10日、20日半导体出口同比增速来看均已出现二阶导放缓拐点，10日同比由6月188.3%降至180.6%，20日同比由6月205.8%降至193%。综合考虑6月我国出口价增量减和韩国7月同步指标增速放缓，我们认为我国出口同比增速可能接近放缓拐点。
　　物价：7月物价被动回升
　　我们预计，7月CPI同比增速0.8%（前值1.0%），对应环比0.2%（前值0.3%）；工业品价格方面，我们预计7月PPI同比增速为3.8%（前值4.1%），对应环比-0.3%（前值-0.3%）。本月季节性扰动较往月更为显著，但K型分化表现延续，CPI总体弱于历史同期，基数压力下同比涨幅放缓。工业方面，受暑期“迎峰度夏”和汛期因素影响，叠加国际大宗商品价格短期波动，工业品出厂价格可能出现小幅盘整。总体而言，在季节性因素与同期低基数优势下，本月同比有望延续被动回升。
　　就业：失业率保持平稳，季节性压力尚在
　　过去两年失业率均因