核心观点
　　根据2026年7月30日世界黄金协会（WGC）发表的2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》，全球黄金市场延续前期平稳均衡的运行特征：2026年二季度全球黄金总供需规模持平，总量均为1269吨。上半年黄金总需求达2522吨，同比+ 2%，需求总值创出历史新高至3800亿美元。尽管全球黄金ETF增持规模远不及去年同期，但央行购金保持强劲，二季度净购289吨，环比增长411%。金矿产量同比增长2%，抵消了回收金供应量同比下降6%的影响。对于黄金的观点，综合当前盘面资金结构与海外宏观环境，我们短期看好黄金迎来阶段性反弹行情。经过此前一轮价格调整之后，黄金场内交易筹码已趋于干净，此前参与利率预期博弈的短线投机资金基本完成出清，盘面集中抛压风险充分释放，多头布局的上行阻力显著降低，多重外部催化落地后金价修复行情具备启动条件。
　　黄金需求结构从消费持续转向投资主导，场外投资成为最大增长极
　　二季度黄金投资需求呈现显著分化，场外投资增长显著，而黄金ETF由净流入转为净流出。具体来看，场外交易和其他需求同比大增91%至327吨，较一季度增长34%；而全球黄金ETF二季度净流出44.8吨，显示金融属性投资在高位波动下明显承压。金饰需求持续疲软，全球金饰消费同比下降17%至278吨，环比下降5%，但消费金额在金价高位运行背景下仍处较高水平，反映出消费者对黄金的刚性偏好依然存在。科技用金需求同比增长2%至80吨，其中电子用金受人工智能基础设施发展拉动，同比增长4%至68吨。总体而言，投资端的主导地位进一步巩固，但金融属性投资（ETF）受制于高位波动与利率环境，短期或难以重返2025年高点，除非中东局势显著升级并引发全球经济衰退。
　　央行购金态势强劲，中长期锚定金价底部支撑
　　二季度全球央行净购黄金288.9吨，较一季度环比大增411%，同比增长62%，购金势头强劲，预测全年位于700-900吨区间。央行购金的战略属性并未因金价高企而弱化，黄金在外汇储备中占比回升的趋势为金价提供了中长期的需求锚点。
　　供给端整体持平，金矿微增、回收金收缩形成对冲
　　二季度全球黄金总供应量同比持平为1,269吨，环比增长1%，高金价对供给的刺激效果有限。结构上呈现分化：金矿产量达到966吨，同比增长2%，环比增长7%，矿山端在价格激励下维持温和扩张；回收金供应量同比下降6%至326吨，环比下降13%，抵消了矿产量的增量。回收金的回落表明，尽管金价处于高位，但存量黄金持有者的惜售情绪较重，或对未来金价仍有上行预期。综合来看，供给端整体平稳，矿产量小幅增长与回收金收缩相互对冲，短期内供给大幅放量的概率较低，对金价的供给端压力有限。未来金价若维持高位，矿企利润空间依然可观，但需警惕金价回调带来的成本端风险。
　　风险提示
　　地缘政治局势演变风险；金价高位回调风险；实际利率下行不及预期风险。