一、现货表现
　　1、本周，全国现货价整周持续下行，市场重心稳步下移。供给端出栏量稳步增长持续压制行情，北方猪价跌幅显著大于南方；高温天气抑制猪肉消费，屠宰企业开工率连续走弱，终端鲜肉走货偏淡，猪价承压明显。截至7月23日，全国均价为10.78元/kg。其中，河南地区最新出栏价10.90元/kg，四川地区最新出栏价9.96元/kg，广东地区最新出栏价11.87元/kg，山东地区最新出栏价11.05元/kg，湖南地区最新出栏价10.58元/kg。
　　2、国内50kg二元母猪市场均价持平于1293元/头，市场散户观望情绪浓厚，局部仅少量零散询单，整体成交偏淡，行业暂无利好支撑市场补栏需求。淘汰母猪均价环比下行0.50元/kg至7.56元/kg，本周淘汰母猪价格震荡下行调整，淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，月中生猪出栏量逐步恢复对猪价形成压制，叠加南方持续高温，非瘟疫情风险有所加剧，下周淘汰母猪价格或跟随猪价窄幅调整。
　　3、周内7公斤断奶仔猪价格整体维稳，个别区域小涨。全国7kg仔猪周度均价环比上行5.95元/头至258.57元/头，市场主流价为240-310元/头，当前全国仔猪部分开始扭亏为盈，最大亏损30元/头。前期商品猪价格反弹明显，受此影响，后市预期增强，仔猪补栏积极性有所增加，价格同步上行。不过随着补栏时间节点临近尾声，关注8月旺季后仔猪补栏积极性的持续性。但是结合历年比价关系反弹高点的逐级下行与今年二季度补栏高点期价格勉强保本的情况下，预计三季度仔猪价格难有显著且持续摆脱亏损区间的机会，三四季度的持续失血仍旧是推动产能加速去化的关键观察期。
　　二、逻辑及展望
　　供应端来看，当前市场的核心矛盾在于出栏节奏的阶段性加速与需求承接能力的持续不足。根据钢联7月出栏计划，月内计划出栏量环比增长1.39%，尽管日均出栏因天数增加而微减，但整体供应基数并未实质改善。更关键的是，目前7月前20日的规模企业出栏进度偏慢（前20日仅完成61.36%），中下旬赶进度压力下出栏节奏加快，短期供给边际增量明显。与此同时，本周标肥价差扩大至-0.94元/公斤，并非因为肥猪走强，而是标猪价格跌幅大于肥猪，反映出终端需求对标猪接受度相对有限。二育方面，目前同比来看虽然还是有一定空间，但是由于预期偏差，近期入场积极性不佳，短期难以形成有效截流支撑。出栏均重方面，本周出栏均重各家机构变化不大，能看出的是，目前部分规模场还在进行小幅的滚动累库且空间尚存。能繁母猪方面，6月官方能繁存栏3780万头、同比降幅扩大至6.5%，已逼近3750万头调控红线，产能去化趋势依旧。当前仔猪价格小幅回暖还是反映出市场对于中期价格-利润的乐观预期，7月月内持续偏高的仔猪价格将限制后续1、3合约的价格表现。拉长来看，连续亏损对现金流的持续消耗才是产能去化的核心驱动力，这一逻辑并未改变，8月的仔猪价格或难以持续高位维持。需求端来看，屠宰开工率连续下滑，终端消费缺乏边际增量，冻品库存处于入库与出库的弱平衡状态，短期难有显著改善，需求端对猪价的支撑力度整体偏弱。
　　从期限结构维度看，当前盘面定价的核心矛盾在于"近端弱现实"与"远端去化预期"之间的博弈。本轮6月下旬至7月上旬的现货反弹，本质上是由大猪阶段性断档、散户惜售及二育截流共同驱动的短期供需错配修复，而非周期性反转。随着出栏节奏恢复、二育入场退潮、需求的边际走弱，现货重回弱势磨底格局。这一判断的关键验证在于：标肥价差的扩大是在猪价整体下行中完成的，当前价差扩大恰恰说明标猪端的供给压力才是主导。对于09合约，前期盘面高升水在现货回调中快速挤压，基差收敛后估值压力有所释放，但当前现货弱势格局下反弹驱动不足，短期或维持震荡磨底。从中期视角看，三季度生猪供应曲线相较二季度存在边际缓解，叠加8月需求季节性改善、环保政策趋严对中小产能的挤出效应，供需格局有望逐步改善，月底前后若出栏节奏放缓，可逐步逢低布局近月合约多单或正套。对于01、03合约，6月能繁超预期去化强化了远月供给收缩预期，是支撑远月估值的核心逻辑。但是目前高升水及仔猪价格的坚挺也在盘面驳斥官方数据代表的多头逻辑，当前估值下暂不建议盲目抄底，建议保持空头视角。
　　三、风险提示
　　突发疫病、二育市场情绪、产能调控政策..