【供需概况】：7月钢材小幅反弹后快速下跌，螺纹主力合约月跌2.7%，热卷跌2.9%，铁矿跌4.2%，焦炭跌9.8%，焦煤跌7.8%，原料端相对偏弱。虽然双焦盘面下跌较多，但现货保持相对坚挺，国产焦煤价格维持高位，焦炭虽有提降，但幅度明显小于期货。6-7月钢厂利润持续走低，盈利率明显下降，唐山地区因环保、利润以及库存压力出现限产，给了原料更大压力，负反馈逻辑成为市场共识。月底的会议未提供超预期素材，工信部降碳控产文件也是此前政策的延续，宏观预期未能成为向上驱动。
　　【策略建议】：货币政策较平稳，社融持续低位，房地产、基建投资边际持续走弱，制造业投资增速也转为负值，下游需求承接体现较大压力。虽然商品出口旺盛，但难以对冲国内需求的下滑，若无相关政策提供，钢材需求或继续承压。从钢材自身的驱动看，目前负反馈逻辑较顺畅，铁水产量持续下降，原料库存环比上升，尤其铁矿石，面临较大库存压力。8月唐山限产结束，但钢厂普遍不佳，铁水短期或不会大幅回升，负反馈逻辑短期或能维持，行情存在进一步杀跌的可能。
　　目前现货压力有进一步上升的迹象，螺纹10-1价差或有反套空间。
　　基差走弱的时间窗口基本结束，供需宽松背景下交割或维持盘面贴水交割预期。
　　【风险与关注】：地缘形势变化、宏观政策变化、终端需求表现、原料端供给波动等